华测检测(300012):Q3归母净利润同比-1％,精益管理助力毛利率继续提升-2024年三季报点评

Q3营收同比+5％,总体经营稳健2024年前三季度公司实现营业总收入44亿元,同比增长8％,归母净利润7.5亿元,同比增长1％,扣非归母净利润7.0亿元,同比增长3％。单Q3实现营业总收入16亿元,同比增长5％,归母净利润3.1亿元,同比-1％,扣非归母净利润3.0亿元,同比增长1％,内需整体偏弱的情况下,公司通过拓展新兴领域与推进精益化管理,业绩增速稳健。

   毛利率稳中有升,精益化管理实力凸显2024年Q3公司销售毛利率53.2％,同/环比分别提升1.2/0.6pct,销售净利率19.6％,同/环比分别变动-1.4/+0.4pct。受益于精益化管理推进,毛利率稳中有升。公司2024年Q3期间费用率31.0％,同比提升1.8pct,受研发支出提升、汇兑收益减少影响较大。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.8％/4.5％/9.9％/0.9％,同比分别变动-0.2/-0.7/+1.8/+0.9pct。我们认为公司精益管理仍在推广初期,后续随成熟经验复用、内需复苏带动实验室产能利用率提升,盈利能力仍有提升空间。

   前瞻性新兴业务布局叠加国际化战略,看好公司长期增长我国检测行业小散弱现象明显,头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源保持增长,公信力保证强者恒强。2022年底以来华测陆续并购蔚思博(芯片检测)、希派科技(计量校准)、安徽风雪网络(数字化)等等标的,设立实验室,前瞻性布局半导体芯片、新能源、医药医学、低空经济等战略新兴领域,打造第二成长曲线:(1)低空经济:公司已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能,可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括物理类、化学类试验。(2)半导体检测:公司收购蔚思博,并在2023年新增金桥芯片实验基地增加产能。此外,公司稳步推进国际化战略,2020年收购新加坡Maritec,进军国际船用油检测市场,2021年收购德国易马90％股份,进军汽车检测全球化,2024年拟收购希腊NAIAS,加码全球航运绿色能源。海外市场拓展将为公司中长期增长提供支持。

   盈利预测与投资评级:内需偏弱,处于谨慎性考虑,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为9.6(原值10.6)/11.4(原值12.3)/13.4(原值14.3)亿元,当前市值对应PE为21/18/15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期。