金山办公(688111):普惠AI促进付费转化,合同负债持续高增

业绩简评

   2024年10月25日,公司发布三季报,前三季度实现营收36.3亿元,同比增长10.9％;实现归母净利润10.4亿元,同比增长16.4％;经营性活动现金流量净额为10.8亿元,同比增长14.9％。

   单Q3公司营收为12.1亿元,同比增长10.5％;归母净利润为3.2亿元,同比增长8.3％;经营性活动现金流净额为4.5亿元,同比增长31.2％。

   经营分析

   公司产品月活量持续增长,截至24Q3活跃设备数为6.2亿,同比增长4.9％,PC版/移动版活跃设备数分别为2.8亿/3.4亿,同比增长7.0％/3.4％。

   分业务来看,1)国内个人办公服务订阅业务Q3同比增长17.2％,环比下降4.2％,实现营收7.6亿元,系公司从二季度开始实施"普惠AI"战略,同时WPSAI2.0新增AI写作助手、AI阅读助手等功能持续促进用户粘性和付费转化率提升;2)国内机构授权业务Q3收入1.4亿元,同比增长9.0％,环比增长9.4％,系党政信创订单回暖略有加速所致;3)国内机构订阅及服务收入同比基本持平,环比增长23.8％,报告期内公司主要推进WPS

   365 SaaS转型;4)国际及其他业务收入同比下降10.4％,主要受关停广告业务影响。

   成本费用方面,单Q3公司毛利率为85.5％,同比增长0.7pct;销售/管理费用率分别为20.1％/7.8％,同比下降1.5pct/4.1pct。研发费用率为37.4％,同比增加4.7pct,预计系公司加大AI及海外市场研发投入所致。截至24Q3,公司合同负债较上年同期增加16.3％,在手订单充沛。

   盈利预测

   根据公司前三季度经营情况及公司战略布局,结合下游客户需求及预算变化等多重因素,我们预测公司2024～2026年营业收入为51.3/59.2/69.4亿元,同比增长12.5％/15.5％/17.2％;预测归母净利润为15.4/19.1/23.4亿元,同比增长16.9％/23.8％/22.5％,分别对应79.4x/64.1x/52.4x PE,维持"买入"评级。

   风险提示

   协同办公市场竞争加剧,双订阅转型不及预期,WPS AI商业化进展不及预期。