新莱应材(300260):半导体零部件贡献核心增量-2024年三季报点评

于公司的持续投入使得固定资产折旧不断增加,导致毛利率较去年同期有所下滑,24Q3实现归母净利润0.58亿元,YOY-0.18％,QOQ-20.05％;实现扣非净利润0.51亿元,YOY-6.74％,QOQ-29.00％。利润率方面,24Q3单季度毛利率23.92％,YOY-1.78pct,QOQ-1.88pct;净利率达7.74％,YOY-0.44pct,QOQ-2.13pct。半导体零部件业务仍为公司主要业绩增量来源,参考公司2024中报披露的数据:24H1公司零部件业务营收4.47亿元,YOY+48.01％,毛利率28.34％,YOY-1.44pct,构成了公司营收的主要增量;食品业务营收8.03亿元,YOY+0.07％,毛利率22.74％,YOY+3.36pct;医药业务营收1.69亿元,YOY+2.76％,毛利率31.67％,YOY-10.64pct。

   半导体零部件空间广阔,国产化加速推进。在半导体零部件领域,公司产品覆盖气体管、阀、过滤器,真空阀门、管道管件、腔体等,有广阔的市场空间。目前,公司产品已经通过美国前两大半导体设备厂商的认证,并成为其一级供应商,填补国内超高纯应用材料的空白。据SEMI数据,2023年全球半导体设备市场达1000亿美元,并预计将在2024年恢复增长,2025年全球半导体设备总销售额预计将达到1240亿美元的新高,为上游半导体零部件行业带来需求增量。

   食品业务表现稳健,大客户份额持续突破,国内市场占有率不断提升。公司于2018年收购山东碧海进入食品包材和包装设备领域,食品业务业绩贡献稳健,24H1山东碧海为公司贡献净利润0.80亿元。目前山东碧海已经进入国内外龙头客户的供应链,覆盖三元、伊利、康师傅、菲诺、雀巢、汇源、娃哈哈、完达山等客户,有望凭借其"无菌包装材料+灌装机设备"组合方案,逐步打开国产替代市场,进一步扩大市场份额。未来公司将重点突破国内一线品牌客户,并持续迭代高速灌装设备,提升产品竞争力。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收为30.91/37.82/44.95亿元,归母净利润为2.73/4.16/5.20亿元,对应现价PE分别为38/25/20倍,我们看好公司在半导体零部件赛道的领先地位,和半导体零部件国产化加速带来的长期成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期;上游原料价格波动;客户拓展不及预期。