谱尼测试(300887):3Q业绩符合预期,待调整后释放成长潜力

3Q24业绩符合我们预期公司公布1～3Q24业绩:收入11.23亿元,同比-36.1％;归母净利润-2.34亿元,同比-322.2％。单3Q24业绩:收入3.95亿元,同比-30.8％;归母净利润-0.63亿元,同比转负,业绩符合我们和市场的预期。

   发展趋势调整期营收承压,或受生命科学板块影响较大。3Q24公司收入规模下滑较多,我们判断主要系生命科学板块(尤其食品)受到下游景气度+公司客户结构调整/基地搬迁+市场价格竞争影响订单金额下滑较多所致;同时,汽车及其他消费品在价格端亦有压力。

   刚性成本拖累盈利能力,费控环比改善。3Q24公司毛利率为26.6％、同比-14.95pct、环比-7.99pct,我们判断主要系收入规模下滑而成本较为刚性所致。3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.8％/13.9％/9.0％/0.5％、同比+1.47/+0.48/+2.06/+0.47pct、环比-2.60/-3.12/-2.28/+0.14pct,我们判断系公司在业务调整期积极控制费用、成效有所体现。

   主动压降政府敞口+化债预期,减值损失和经营现金流有望修复。公司政府客户占比较大,今年正在积极压降;同时,近期财政部表示将加大化债力度,我们认为后续随着相关措施出台,公司有望受益改善回款和坏账。

   3Q24公司计提1062万元信用减值损失、占收入的2.69％、环比已有较大幅改善,经营活动现金流-3142万元、尚未转正。

   盈利预测与估值由于公司今年处于业务调整期,我们将2024年净利润由618万元下调至-21,259万元,暂维持2025年盈利预测不变。当前股价对应2025年20.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业整体估值中枢上行,我们上调目标价20％至9.00元,对应23.0倍2025年市盈率,较当前股价有10.4％的上行空间。

   风险下游需求不及预期;投资项目实施风险。