苏美达(600710):Q3扣非高增45％,央企标杆前景可期-2024年三季报点评

本报告导读:Q3扣非高增45％,核心业务延续较快增长,成行前景可期。

   投资要点:维持增持。公司前三季度营收869.4亿元/-9.5％,归母净利10亿元/+12％,扣非8.93亿元/+27.3％;Q3单季营收310亿元/-1.7％,归母净利4.31亿元/+11.9％,扣非4亿元/+45.2％。因核心业务增长亮眼,上调预测2024-26年EPS至0.87/0.96/1.05元(原0.83/0.93/1元)增速10/10.4/9.8％;维持目标价10.42元,维持增持。

   Q3扣非高增,毛/净利率、经营现金流均亮眼。1)Q1-3单季度营收增速分别-23.4/-3.9/-1.7％,归母增速分别5.1/19.1/11.9％,扣非增速分别5/24.9/46.2％;Q3非经0.31亿元显著下降,2023Q3非经1.1亿元因营业外收入、减值转回较多;2)前三季度毛利率6.57％/+1.47pct,净利率2.95％/+0.45pct,Q3分别6.73/3.25％环比均提升;3)经营现金流39.8亿元/+1043％,主要因销售预收款项增加且付款方式优化4)期间费用率2.84％/+0.6pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别1.41/0.81/0.16/0.46％,同比+0.25/+0.13/+0.11/+0.13pc。

   拟受让优质资产,看好造船等核心业务更上层楼。1)公告拟受让吉润置业、蓝科高新股权,将支撑公司在相关业务方面实现强链补链,共赢发展;2)先进制造:大柴出口超0.97亿美元/+244％,户外动力产品新接出口订单增速27％;新大洋入选国家级专精特新小巨人企业,累计交船19艘/+26.7％,截至9月底在手订单84艘、生产排期至2028年;3)纺服:累计出口新签10.9亿美元/+20.8％;家纺业务在亚马逊/自有品牌独立站等海外电商渠道销售同增38.17％;品牌校服9月发货超2亿元/+14％;4)供应链:进出口总额70.81亿美元/+4％,机电设备出口出运2.61亿美元/+363％。

   立足双轮发展、双循环驱动、双核赋能,央企标杆持续成长可期。

   1)公司持续拓展国内市场、深耕国际市场,积极挖掘一带一路沿线等新兴市场潜力,前三季度进出口总额99亿美元/+8％,其中出口41.6亿美元/+16％、进口57.4亿美元/+3％;2)坚持科技创新,产品竞争力得到持续优化,如首批应用生物基尼龙的订单顺利出运等;

   3)骨干员工激励到位,低估值高分红央企标杆,看好未来成长。

   风险提示:大宗商品价格波动、海外经济波动、竞争加剧等