珀莱雅(603605):Q3淡季保持稳健增长,美妆国货龙头韧性彰显

事件:公司发布2024年三季报:2024Q1-Q3公司实现营收69.66亿元,同比+32.72％,实现归母净利润9.99亿元,同比+33.95％,实现扣非净利润9.71亿元,同比+33.81％。单Q3来看,公司实现营收19.65亿元,同比+21.15％,实现归母净利润2.98亿元,同比+20.72％,实现扣非净利润2.92亿元,同比+18.33％。

   盈利分析:降本增效策略下盈利能力保持稳定。2024Q1-Q3毛利率70.07％,同比-1.11pct,净利率14.68％,同比-0.08pct。费用端来看,2024Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为46.39％/3.91％/2.04％,同比+3.1/-1.6/-0.4pct。

   公司通过降本增效,提高费用投放效率等策略实现利润率的稳定。

   经营更新:淡季保持稳健增长,彰显美妆国货龙头竞争力。分品类看,2024Q3护肤类(含洁肤)/美容彩妆类/洗护类分别营收16.54/2.33/0.75亿元,占总营业收入85％/12％/3％,分别同比增长21％/19％/47％;平均售价分别为80.22/94.55/96.57元/支,分别同比+24.64％/-6.65％/-6.84％,护肤类主要系单价较高的大单品(精华、面霜类)销售占比变动所致。分品牌看,2024Q1-Q3珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞营收分别同比增长约30％/30％/40％/15％,分别占比79％/11％/3％/3.5％。主品牌珀莱雅坚持深耕大单品策略,在三大系列外陆续增加能量系列、美白系列、防晒系列,在未来"系列品牌化"思路下有望贡献业绩增量;彩棠目前已完成组织架构的调整,进一步发力底妆赛道,第二曲线表现亮眼。

   投资建议:主品牌稳定贡献增长基本盘+彩棠第二曲线表现亮眼+悦芙媞、OR品牌展现成长潜能,预计公司2024-2026年实现收入116.80/141.43/170.71亿元,归母净利润15.55/19.25/23.90亿元,对应PE25/20/16倍。维持"买入"评级。

   风险提示:线上电商平台销售相对集中风险,市场竞争加剧风险,行业监管政策变动风险,限售股解禁风险。