新奥股份(600803):Q3平台交易气量下滑拖累业绩,零售气稳健增长-三季点评

事件:10月25日晚,公司发布2024年三季度业绩公告,2024前三季度公司实现营业收入987.25亿元,同比增长2.93％;实现归母净利润34.91亿元,同比增长12.51％;实现扣非后归母净利润29.45亿元,同比增长42.01％;实现核心利润38.16亿元,同比减少18.35％;实现基本每股核心收益1.24元。

   2024Q3公司实现营业收入317.49亿元,同比增加10.46％,环比减少3.10％;实现归母净利润9.62亿元,同比增加6.89％,环比减少33.64％;实现扣非后归母净利润9.52亿元,同比增长37.42％,环比减少12.88％;实现核心利润11.18亿元,同比减少25.74％,环比减少30.85％。

   点评:2024前三季度公司核心利润下滑主要受海外LNG贸易盈利规模缩水的拖累。Q3公司零售气量同比持续修复,但受制于平台交易气售气量价下滑,公司Q3核心利润同环比下降。1)零售气:零售气量同比持续修复,工商业气量增速较快。2)平台气:Q3平台交易气量有所下滑,拖累业绩。3)泛能业务:泛能项目快速拓展,综合能源销量保持较快增长。

   展望未来,2024年受益于上游气价回落、下游持续顺价推进带来的毛差改善,叠加售气量修复,公司零售气业务盈利有望提升;随着国内下游客户快速拓展,平台交易气业务有望实现高增长。长期来看,我们认为顺价政策全国铺开有望为城燃公司带来合理、稳定价差,能源转型下售气量维持中增速,公司零售气业务有望稳健增长;随着2025-2028年上游海外低价长协气源的陆续释放,以及下游市场的快速拓展,公司平台交易气业务有望迎来高成长。1)成本优化、顺价持续推进叠加气量修复,公司城燃业务业绩有望改善。2)2025-2028年合计810万吨的长协有望放量,公司直销气业务具备高成长性。3)三年分红递增承诺叠加特别派息规划,高股息有望带动公司价值提升。

   盈利预测及评级:新奥股份具备天然气全产业链优势,有助于抵御气价波动,支撑盈利的持续稳健增长。零售气业务上游资源池成本优化,下游顺价持续推进,城燃毛差有望进一步修复,零售气量有望恢复增长,推动公司城燃业务盈利提升。直销气业务25-28年共810万吨/年的长协气源有望放量,下游市场快速开拓,有望推动直销气业务的高增长;我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为56.9亿元、64.7亿元、87.5亿元,EPS分别为1.84元、2.09元、2.83元,对应10月25日收盘价的PE分别为10.44/9.18/6.79倍,维持"买入"评级。

   风险因素:国内宏观经济增长不及预期,天然气消费量增速不及预期;接收站项目建设进度低于预期;国内天然气顺价程度不及预期;综合能源销售量低于预期。