宋城演艺(300144):业绩符合预期,Q4营销有望带动增长-季报点评

事件:10月24日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收20.13亿元/同比+24.46％,归母净利润10.08亿元/同比+28.04％,扣非归母净利润9.94亿元/同比+28.05％。其中,2024Q3实现营收8.36亿元/同比-4.69％,归母净利润4.57亿元/同比-5.54％,扣非归母净利润4.46亿元/同比-7.10％。

   Q3营收微降。2024Q3,据宋城演艺官方订票程序,上海/杭州/三亚/张家界/丽江/桂林/宜春/长沙/九寨/西安/郑州项目日均场次数分别为2.5/4.3/2.5/1.4/4.4/4.3/1.5/1.0/2.5/7.3/2.3次,恢复至上年同期的88.0％/69.2％/94.8％/64.9％/90.1％/97.5％/98.9％/97.8％/94.1％/162.4％/111.3％,受前期高基数和当期天气因素影响,部分区域未完全恢复;2024Q3新项目佛山/三峡项目的日均场次数为3.7/3.9场,表现不俗。综合以上,2024Q3公司营业收入同比-4.7％。

   盈利能力相对稳定,花房贡献投资收益。盈利能力上,公司2024Q3毛利率同比-2.1pct至75.6％,主要系项目投入影响;税金及附加占收比+1.0pct至1.3％,主要系计提房产税增加;销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占收比分别为5.4％/5.0％/1.3％/-0.8％,同比+0.6/+0.8/+0.6/-0.1pct,分别受广告投入同比增加、计提股权激励费用及研发投入增加影响;2024Q3实现投资收益1580.6万元/上年同期为亏损2201.3万元,带动当期投资收益占收比同比+4.4pct至1.9％,主要系权益法核算的花房的长期股权投资收益同比增加所致。整体而言,公司2024Q3归母净利润同比-5.5％至4.57亿元,归母净利率同比-0.5pct至54.7％。

   国庆假期表现亮眼,Q4营销活动增加有望带动增长。1)国庆假期表现亮眼:国庆假期7天,公司旗下13大千古情景区共接待游客超260万人次/同比+59.7％,13大《千古情》剧目共演出481场,高峰期间单日最高上演95场。年初新开的广东项目黄金周《千古情》演出47场,散客率达87％;7月新开的三峡项目《千古情》连续多日单日演出9场,再度刷新自己创下的湖北大型旅游演艺演出场次、观众人数等多项纪录。2)营销活动有望带动增长:2024Q4,公司举行《火人狂欢节",在各大景区加入火焰表演、音乐会、篝火狂欢等活动吸引客流;同时,在杭州宋城、杭州乐园、上海千古情、西安千古情、广东千古情共同开启万圣节千古情奇妙夜"活动,邀请众多抖音达人作为活动NPC,提前优惠预售,有望带动Q4实现增长。

   投资建议:2024Q3以来,受基数及天气影响,旅游标的业绩同比增速预计有所回落;公司Q3营收、利润微降,整体符合预期;国庆假期表现亮眼,且Q4加强营销,有望带动全年业绩持续增长。近年来,公司持续精进管理,采用多元新营销方式,优化演艺内容,提升景区游玩体验,新增项目表现亮眼,存量项目持续优化。预计2024-2026年公司营收分别为23.4/27.8/31.1亿元,归母净利润分别为10.7/12.8/15.0亿元,当前股价对应PE分别为24x/20x/17x,维持买入"评级。

   风险提示:1)存量项目恢复不及预期;2)新项目发展不及预期;3)行业竞争加剧。