中控技术(688777):剔除汇兑损益后利润高增,有望受益设备更新政策

投资要点中控技术发布2024年第三季度报告,2024年前三季度公司实现营收63.37亿元,同比增长11.58％;归母净利润7.17亿元,同比增长3.36％;扣非归母净利润6.55亿元,同比增长15.09％;剔除GDR汇兑损益后,归母净利润7.37亿元,同比增长32.02％;剔除GDR汇兑损益后,扣非归母净利润6.75亿元,同比增长55.60％;毛利率为32.85％,同比提升0.10pct。2024年第三季度公司实现营收20.85亿元,同比增长2.30％;归母净利润2.00亿元,同比增长9.52％;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长25.81％;毛利率为32.07％,同比下降1.17pct。

   费用管控效果明显,海外市场持续突破公司运营管理能力不断深化,费用管控效果明显,2024年前三季度销售/管理/研发费用率为8.23％/4.54％/10.63％,同比下降1.06pct/1.17pct/0.40pct。公司旗下子公司中控沙特公司与沙特阿美正式签订RTUSecure百万美元规模订单,公司工业信息安全自主产品在海外市场取得了重大突破,赢得国际高端客户认可。

   核心产品市占率领先,有望受益于设备更新2024年9月20日,工业和信息化部办公厅印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知》,目标到2027年完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务,工业操作系统方面重点更新PLC、DCS、SCADA、SIS、嵌入式软件等产品。根据睿工业统计,2023年公司核心产品DCS国内市占率37.8％,连续十三年蝉联国内第一名。根据中国工控网统计,2023年公司核心产品SIS国内市场占有率33.7％,连续两年蝉联国内第一名,有望受益于工业领域设备更新。

   投资建议考虑到下游需求有所承压,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为100.33/116.23/135.24亿元,同比增速分别为16.39％/15.85％/16.35％,归母净利润分别为12.33/14.87/18.34亿元,同比增速分别为11.89％/20.67％/23.32％,EPS分别为1.56/1.88/2.32元/股,3年CAGR为18.52％。鉴于公司是国内流程工业自动化领域的领军企业,有望受益设备更新政策,维持"买入"评级。

   风险提示:技术升级和产品更新迭代风险;市场竞争加剧风险;海外市场经营风险;下游行业周期波动风险。