金徽股份(603132):业绩稳健,Q3产量有所下滑-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。2024年Q1-3公司营收11.02亿元,同比+30.64％,归母净利3.50亿元,同比+43.15％;扣非归母净利3.57亿元,同比+ 43.09％。其中,2024Q3公司营收3.86亿元,同比+30.70％,环比-7.56％;季度归母净利1.36亿元,同比+46.92％,环比+1.37％;季度扣非归母净利1.35亿元,同比+47.11％,环比-4.43％。

   铅锌价格景气带动公司利润同比大增,Q3产量有所下滑。①价:铅锌价格保持高位,环比基本持平。Q3锌价2.36万元/吨、铅价1.8万元/吨,同比分别变化+13.2％、+10.9％,环比分别变化+0.3％、-0.4％。②量:前三季度公司产量有所上升,但三季度产量同环比有所下滑。2024Q1-3,公司生产锌精矿、铅精矿(含银)分别为4.52万吨、1.56万吨,同比分别变化+4.2％、+3.4％;2024Q3公司生产锌精矿、铅精矿(含银)分别为1.45万吨、0.50万吨,同比分别变化-10％、-12.4％,环比分别变化-12.9％、-11.3％。

   同比来看,2024Q3公司归母净利润同比增长0.43亿元,主要原因是毛利增长0.65亿元,减利项则主要为费用税金。其中,毛利增长主要是公司主产品铅锌价格同比去年有较大幅度上涨,费用方面则主要为管理费用和财务费用上升较多。

   环比来看,2024Q3公司归母净利润增长183万元,主要原因是毛利减少1374万元,增利项则主要为费用税金和营业外利润,分别为955万元和859万元。其中,毛利减少主要是公司产量环比下滑,费用方面则主要是税金及附加下降,且本期无重大营业外支出。

   未来看点:江洛矿区整合将提升产能至450万吨/年,成长性突出。公司正在积极推进江洛矿区三座铅锌矿山的整合工作,整合完成后,整体矿山产能将从现有的178万吨/年(郭家沟150万吨,江洛28万吨)提升至450万吨/年(郭家沟150万吨,江洛300万吨),铅锌金属产量有望快速增长,成长性突出

   投资建议:公司是甘肃铅锌龙头企业,江洛矿区未来将提供显著增量,铅锌产销规模有望不断增长。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润4.96/6.07/8.68亿元,对应2024年10月24日收盘价的PE分别为24/19/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目整合进度不及预期风险,资源储量风险、金属价格波动风险等。