杰瑞股份(002353):合同负债大幅增长,出海业务持续突破-三季点评

   事件:2024年10月24日,公司发布《2024年第三季度报告》,2024前三季度公司实现营业收入80.47亿元,同比-8.10％,归母净利润15.98亿元,同比+2.21％,扣非净利润13.97亿元,同比-8.66％,经营活动产生的现金流14.68亿元,同比+288.38％。?毛利率稳步提升,经营业绩受汇兑损益影响较大。单从3Q24来看,公司实现营业收入30.90亿元,同比-7.38％/环比+9.33％;实现归母净利润5.10亿元,同比-2.04％/环比-28.44％;扣非净利润为4.77亿元,同比-6.74％/环比-14.68％。从利润率来看,3Q24公司销售毛利率33.71％,同比+3.74pct/环比-2.21pct,销售净利率17.31％,同比+1.42pct/环比-8.53pct。费用率方面,2024前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.71％/4.17％/0.60％/3.96％,其中前三季度财务费用同比+161.78％,主要原因系去年同期产生汇兑净收益0.46亿元,本期产生汇兑净损失0.86亿元。

   合同负债大幅增长,海外市场持续突破。截至3Q24末,公司合同负债14.95亿元,相较2023年增长99.14％,合同负债主要包含客户预付款,反映目前公司在手订单较充裕。2024年5月,公司与伊拉克中部石油公司(MdOC)等相关合作方初步签署开发生产合同,共同开发伊拉克第二大气田"曼苏里亚天然气田";2024年9月,公司官宣与巴林国家石油公司BAPCO签署7个天然气增压站工程总承包项目,合计含税金额22亿人民币,中东市场拓展进展顺利。

   压裂设备迎更新周期,行业龙头将持续受益。1H24受益全球上游CAPEX提升,油气设备及服务行业需求增加,行业景气度持续回升。国内市场,2024年6月公司成功中标中石油2024年电驱压裂设备(带量)集中采购招标项目;北美市场,1H24公司顺利完成北美首套国产电驱压裂装备交付,并在7月又再获老客户青睐,斩获客户电驱压裂设备新订单,公司在北美高端市场品牌认可度持续提升,预计将持续受益压裂设备更新潮。

   投资建议:公司是民营油服设备龙头,随着海外高端市场持续突破,相关订单逐渐落地,有望实现业绩稳步增长。预计公司2024-2026年归母净利润26.1/30.8/35.3亿元,对应当前PE为12.6/10.7/9.3倍,维持"增持"评级。

   风险提示:油气价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际化经营风险