常熟银行(601128):业绩增速仍高,风险抵补能力优秀-三季点评

事件:10月24日,常熟银行披露2024年三季报。1-3Q24实现营收83.70亿元,同比+11.3％;实现归母净利润29.76亿元,同比+18.2％。

   利息收入平稳增长,拨备计提拖累减弱。1)利息收入环比持平。其中生息资产增长略有降速,1-3Q24贡献业绩14.2pct,较1H24下降1.4pct;息差拖累减弱,1-3Q24拖累业绩8.0pct,较1H24下降1.4pct,总体利息收入增速平稳。2)其他非息贡献减弱。Q3投资收益仍高增,但公允价值变动损益有所波动,其他非息贡献下降1.0pct至4.4pct。3)成本费用贡献减弱。1H24公司人效提升,成本费用贡献业绩11.1pct,1-3Q24此贡献减弱至7.5pct。4)拨备计提拖累减弱,主要系Q3单季度资产减值损失同比下降4.5％。

   个贷增长承压,息差收窄延续。3Q24末贷款总额2,397亿元,同比+9.7％,增速环比下降,结构上Q3表现偏弱,单季对公、零售、票据分别新增5亿元、-16亿元、19亿元,在个贷需求和资产质量波动下,票据支撑了Q3信贷规模增长。存款方面,3Q24末存款总额2,846亿元,同比+17.0％,结构边际变化不大。总体上公司Q3扩表速度进一步放缓,资产、负债规模均环比下降。息差方面,1-3Q24净息差2.75％,较1H24下降4bp,我们测算主要受计息负债成本率提升5bp拖累,存款利率调降效果仍待释放。资产端生息资产收益率测算值较1H24末提升6bp至4.85％,或得益于公司资产结构调优,3Q24贷款占生息资产比重环比提升1.0pct至65.0％。往后看10月LPR利率调降落地,公司息差压力仍大,但新一轮存款利率调降有望提供一定支撑。

   关注率有所提升,风险抵补能力充足。3Q24末不良率、关注率分别为0.77％、1.52％,环比1H24末+1bp、+16bp,判断主要受经济压力下微贷业务资产质量波动影响,变化符合行业趋势。3Q24末拨备覆盖率528％,环比下降10pct,公司在长期低不良率下积累了充足的拨备,风险抵补能力充足。

   投资建议:常熟银行深耕普惠小微客群,具备差异化竞争能力,业绩增速亮眼的同时保持了优异的资产质量,随政策持续发力,有望支撑公司信贷投放。我们预计公司2024-2026年归母净利润同比增长17.9％、16.5％、16.1％,对应2024-2026年PB估值0.78倍、0.70倍、0.63倍,维持"增持"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,个贷资产质量波动。