乐鑫科技(688018):单季度收入环比微增,经营效率持续提升

事件概况

   公司公告2024年三季报业绩:前三季度实现营业收入14.6亿元,同比增长42.2％;实现归母净利润2.5亿元,同比增长188.1％;实现扣非归母净利润2.3亿元,同比增长238.0％;实现剃除股份支付影响后的归母净利润2.8亿元,同比增长149.6％。

   单Q3实现营业收入5.4亿元,同比增长50.0％,环比增长1.3％;实现归母净利润1.0亿元,同比增长340.1％,环比增长1.8％;实现扣非归母净利润0.9亿元,同比增长492.2％,环比下降12.8％。

   经营效率持续提升

   1)智能家居和消费电子仍然是主要营收来源,预计今年增速为30-35％。其他非家居领域的各行业物联网渗透率开始提升。受益于生态影响力不断扩散,公司业务在能源管理、工具设备、大健康等领域都呈现出了高增长,2023-2024期间有很多潜力新客户加入,拉高了平均增速。

   2)毛利率提升2.1个百分点。拆分来看,芯片、模组及开发套件毛利率分别提升3.3个百分点、0.9个百分点。芯片营收占比提升的结构性变化进一步提升了综合毛利率。

   3)销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.1％、3.4％及23.3％,同比下降0.6个百分点、1.0个百分点及4.6个百分点。

   4)经营活动现金净流入9165万元,较上年同期减少1.1亿元,同比减少55.6％,主要是由于如下因素综合所致:1)销售商品、提供劳务收到的现金同比增加4.8亿元,同比增长44.8％,高于收入的增幅。2)购买商品、接受劳务支付的现金同比增加5.6亿元,同比增长105.4％。由于近两年来新增潜力客户开始放量,销售快速增长,本年度处于积极备库存阶段,存货与上年末相比增加2.4亿元,同比增长98.9％。3)公司总人数758人,同比增长22.3％。

   投资建议

   我们认为公司专注于研发性能卓越、低功耗的无线通信芯片,未来随着IOT物联网渗透率的持续提升,将给公司业务带来更广阔发展空间。

   我们预计公司2024-2026年分别实现收入20.3/25.0/31.0(前值2024-2026年分别为19.7/24.3/30.0)亿元,同比增长42％/23％/24％(前值2024-2026年分别增长38％/23％/24％);实现归母净利润3.5/4.5/5.9(前值2024-2026年分别为3.0/3.9/5.1)亿元,同比增长157％/29％/30％(前值2024-2026年分别增长121％/29％/30％),维持"买入"评级。

   风险提示

   1)下游需求不及预期;2)新产品推广不及预期;3)市场竞争加剧。