宋城演艺(300144):Q3营收利润环比改善明显,看好新开项目赋能

公司发布2024年三季报。2024年Q1-3,公司实现营业收入20.13亿元,同比增长24.46％;归母净利润10.08亿元,同比增长28.04％;扣非归母净利润9.94亿元,同比增长28.05％。对应扣非归母净利率49.35％,同比提升1.38pcts。

   单Q3:公司实现营业收入8.36亿元,同比下滑4.69％;实现归母净利润4.57亿元,同比下滑5.54％;实现扣非归母净利润4.46亿元,同比下滑7.10％。对应扣非归母净利率53.39％,同比下滑1.39pcts。

   毛利率环比改善,管理费用率环比-2pcts。(1)2024年Q1-3公司实现毛利率71.87％,同比提升0.42pcts,24年Q3公司实现毛利率75.64％,同比-2.14pcts,环比+6.06pcts。(2)聚焦24年Q3各项费用率表现,24年Q3公司实现销售费用率5.39％,同比+0.62pcts,环比+1.11pcts;管理费用率4.99％,同比+0.78pcts,环比-2.02pcts;研发费用率1.26％,同比+0.64pcts,环比-0.25pcts。

   十一假期全国千古情项目高景气,新开三峡项目表现亮眼。根据公司官方披露数据,国庆黄金周,公司旗下全国13大千古情景区7天共计接待游客超260万人次,是2023年国庆黄金周的159.7％;十三大《千古情》演出481场;高峰期间《千古情》单日最高上演95场。其中三峡千古情景区24年7月26日开业,国庆期间多日单日演出9场,再度刷新自己创下的湖北大型旅游演艺演出场次、观众人数等多项纪录。

   已开三亚项目升级改造,同步储备高质量异地项目。目前公司在全国运营9个自营景区和4个托管景区。(1)公司对三亚项目进行较大整改,新增《幻境空间》《虚拟空间》等科技互动项目,对入口大厅、崖州古街商业区块等进行全新空间升级,叠加三亚外部环境改善(机场扩建、增开国际赛事等),三亚项目有望进一步恢复。

   (2)同时公司一直在关注和考察具有较高产出价值的目的地,预计将在适当时候开启异地项目的拓展。

   投资建议:看好公司独创的"主题公园+文化演艺"经营模式,依托"宋城"和"千古情"两大品牌,以主题公园等特定场景为载体,为客户提供核心优质文旅产品。

   我们预计公司2024-26年收入为23.86亿/26.54亿/28.83亿,归母净利润为10.63亿/12.31亿/14.19亿,最新收盘价对应24-26年PE分别为25X/22X/19X,维持"买入"评级。

   风险提示:存量项目恢复情况不及预期;新项目推行效果不及预期;新项目建设进度低于预期。