苏美达(600710):扣非净利润同比+27％,产业链持续高增,供应链或复苏-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营收869亿元,同比-9.5％;归母净利润10.0亿元,同比+11.8％;扣非净利润8.9亿元,同比+27％。2024Q3公司实现营收310亿元,同比-1.7％;归母净利润为4.3亿元,同比+12.5％;扣非净利润为4亿元,同比+46％。去年同期(2023Q3)公司非经利润较高,主要是供应链业务违约金等产生。

   产业链业务表现亮眼,是公司业绩增长的核心驱动;供应链板块或复苏:公司业务可分为产业链和供应链板块。其中约80％收入来自供应链业务,但60％+利润来自产业链板块。2024年公司产业链板块进展良好,其中造船、柴油发电机、纺织等板块景气度较高,成套公司业绩释放节奏逐渐恢复,因此利润增长稳健。公司Q3收入同比增速降幅环比收窄,或反应供应链业务正在回暖,供应链业务和经济较为挂钩,有望随内需复苏而修复。

   产业链板块表现良好,利润率提升。2024Q3,公司毛利率/销售净利率为6.73％/3.25％,同比+1.10/0.22pct。由于产业链高增带来的业务结构变化,公司期间费用率有所上升,2024Q3销售/管理/研发/财务费用率为1.41％/0.82％/0.47％/0.23％,同比-0.04/+0.10/+0.10/+0.13pct。

   苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企:①2021～23年分红率均超40％。②公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆,通过工会代核心员工持有核心子公司65％的股份绑定利益,此外通过市场化考核机制能激发员工活力,有助于促进公司长期持续发展。③产业链板块布局广泛增速较高,具备一定的逆周期成长性。

   盈利预测与投资评级:我们将公司2024-26年归母净利润预期从11.4/12.3/12.9亿元,小幅上调至为11.5/12.3/13.0亿元,同比+12％/+7％/+5％,对应PE为10x/9x/9x,维持"增持"评级。

   风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。