锐明技术(002970):费用率全面优化,盈利能力改善

2024Q1-Q3,公司实现营业收入19.18亿元,同比+55％,归母净利润2.20亿元,同比+171％,扣非归母净利润2.02亿元,同比+175％;2024Q3,公司实现营业收入7.66亿元,同比+66％,归母净利润0.97亿元,同比+360％,实现扣非归母净利润0.84亿元,同比+352％。

   事件评论收入侧持续高增,国内外需求保持旺盛。Q3毛利率同比-7.26pct,或主要系非主营业务增速较快,占比持续提高所致。费用率全面优化,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.87pct/-2.54pct/-0.01pct/-2.77pct,主要系公司依据市场需求及业务需要调整销售人员配置、三级研发架构提升公司管理及研发效率所致。整体来看,公司净利率已回升至10％+,未来随着公司出海占比不断提升,三级研发架构持续优化费用,净利率有望进一步提高。

   亮点展望:1、海外业务快速增长,公司通过设立海外子公司＆办事处、提高海外本地员工比例、海外建立IDC、建设越南生产工厂等诸多措施,助力公司全球化战略持续推进;2、欧标前装业务已与国内主流出口客车厂合作完成认证,且有望逐步切入乘用车市场,欧标后装PSS法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测,技术实力属业内第一梯队;3、SafeGPT大模型平台产品完成发布,该平台通过高效的风险聚合识别和事故识别功能,为客户提供显著的价值。车辆安全管理系统已与多个大型矿山集团建立合作。

   公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代"智能车载视频监控产品"发展,主要服务于车载移动场景的各类商用车辆,解决行业痛点。货运:针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交:优化公交线路、站点设置、排班调度等,提高公交综合管理水平。校车:安全警示,违章行为记录,为处罚提供法律依据。出租:实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土:智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外,基于5G、AI技术的智能安防,依托对超大带宽＆低时延的5G车联网和对视频数据的学习,可完成行为的预测,有效化"被动防御"为"主动预警"。

   投资建议及盈利预测:AI、V2X、5G等新兴技术驱动车载视频监控,从"被动防御"向"主动预防"升级,锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022年,公司在国内外的经营均受到经营环境的影响,于2022年录得上市后首次亏损。2023年行业需求恢复,公司成功走出经营泥沼,成功扭亏;2024年受益于行业需求持续恢复+欧标落地催化,多项业务持续高增,经营成果有望再创新高。我们认为公司商用车信息化领域渗透率仍有较大提升空间,且随着公司技术不断迭代,单品价值量有显著提升;此外,对标美股竞对Samsara,公司估值水平显著偏低。考虑到公司在市占率、技术能力等多个角度均可对标其海外友商,我们认为其估值未来仍有上行空间。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润2.81、3.71、4.83亿元,同比增长176％、32％、30％,对应PE为31、24、18倍,公司高速增长持续性较强,给予"买入"评级,重点推荐。

   风险提示1、公司海外业务开拓不及预期;

   2、公司获单、生产、发货不及预期。