万孚生物(300482):3Q业绩增长环比提速,看好全年表现-季报点评

公司1-3Q24实现收入/归母净利21.81/4.36亿元(yoy+8.8％/+9.0％),其中3Q24实现收入/归母净利6.06/0.80亿元(yoy+17.5％/+22.7％),3Q24公司海内外业务积极向好,业绩增长环比进一步提速(vs2Q24收入/归母净利yoy+8.7％/5.1％)。展望24全年,考虑公司国内外核心主业发展向好,叠加呼吸道三联检新品有望在美国市场积极贡献业绩增量,我们看好公司全年业绩保持较快增长。维持"买入"。

   国际部业务收入快速增长,国内及美国子公司业务积极发力1)国际部业务:我们推测3Q24收入yoy超20％。考虑公司国际部荧光仪器装机进展顺利,伴随发光、血气等新品放量,看好国际部24年收入保持快速增长;2)母公司国内常规业务:我们推测3Q24收入yoy约20％。考虑国内慢病检测业务稳健叠加呼吸道传染病检测等需求持续,看好母公司国内常规业务24年收入实现较快增长;3)美国子公司业务:我们推测3Q24收入yoy约10％,考虑呼吸道三联检新品持续导入并贡献业绩增量,看好美国子公司24年稳健发展。

   看好公司常规业务整体收入24年趋势向上展望24全年,我们看好公司常规业务整体收入保持较快增长节奏,基于:1)传染病检测:呼吸道、消化道传染病快筛业务基本盘稳固,叠加血液传染病筛查业务持续发力;2)慢病检测:荧光业务持续强化国内基层及海外市场覆盖,叠加发光(我们推测1-3Q24公司国内发光仪器装机约700台,看好全年装机超1000台)、出凝血、血气等新品贡献增量;3)毒检及优生优育检测有望伴随新品持续导入实现积极发展。

   毛利率稳中有升,现金流显著改善公司1-3Q24毛利率为63.4％(yoy+0.6pct),我们推测主因产品收入结构变动。1-3Q24销售/管理/研发费用率分别为21.6％/7.0％/12.4％,分别yoy-1.6/-0.5/-0.5pct,公司降本增效工作有序推进,期间费用率同比降低。公司1-3Q24经营性活动现金流量净额1.73亿元(yoy+578.0％),现金流水平明显改善。

   盈利预测与估值我们维持盈利预测,预计24-26年归母净利为6.50/8.49/10.82亿元。公司为国内POCT行业龙头,检测领域丰富且国内外产品推广稳步推进,给予公司25年19xPE(可比公司Wind一致预期均值16x),对应目标价33.52元(按最新股本计前值32.43元),维持"买入"评级。

   风险提示:核心产品销售不达预期,核心产品招标降价风险