苏泊尔(002032):出口基数压力显现,但盈利能力出色-季报点评

公司公布三季度业绩:收入55.48亿元,同比+3.03％,环比-0.70％;归母净利润4.92亿元,同比+2.22％,环比+4.50％。前三季度公司实现收入165.12亿元,同比+7.45％;归母净利润14.33亿元,同比+5.19％。三季度出口基数压力显现,整体收入增速放缓,但盈利能力保持稳定。维持"买入"评级。

   出口基数压力显现,整体收入增速放缓公司24Q3营收同比+3.03％,主要系母公司SEB集团(公司出口收入的主要来源)补库存进入尾声,高基数下三季度出口收入增长放缓所致。内销方面,根据奥维云网的监测,前三季度厨房小家电零售规模413亿元,同比-4％,延续上半年的弱势表现。根据最新的日常关联交易预计公告,今年公司向SEB集团出售商品收入预计为68.5亿元(年初预计61.1亿元),较2023年实际发生金额增长约17％,其中截至10月24日双方实际交易金额为57.59亿元,同比+23％。据此我们认为24Q4公司出口收入仍将承压。

   主动控费,盈利能力保持稳定公司24Q3毛利率为24.62％,同比-0.76pct,主要系内外收入结构变化所致;销售费用率为9.54％,同比-0.98pct,主要系公司主动控费所致;毛销差为15.08％,同比+0.22pct。24Q3财务费用率为0.2％,同比+0.5pct,主要系人民币升值带来的汇兑损失所致。最终,公司24Q3净利率为8.87％,同比-0.07pct。

   盈利预测与估值出口收入高基数压力显现,我们调整公司2024-2026年EPS为2.82、3.10和3.44元(前值2024-2026年2.91、3.24、3.61元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为23倍,我们给予公司2024年23倍,对应目标价64.86元(前值:55.29元),维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险。