海容冷链(603187):24Q3收入恢复增长,期待盈利能力改善-公司点评报告

事件:2024年10月23日,海容冷链发布2024年三季报。24年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为21.1/2.7/2.4亿元,同比分别为-15.6/-23.6/-31.0％,其中24Q3分别为5.2/0.72/0.68亿元,同比分别为+7.0/-16.6/-19.8％,24Q3收入恢复增长,我们预计主要由海外冷藏业务在低基数下高增拉动,海外冷冻业务前期受印尼进口限制政策影响或仍承压,国内冷冻、冷藏业务预计均为稳健增长。

   24Q3盈利能力仍承压,销售费用率增加或为外销售后服务费用增加及新业务开拓所致。

   1)毛利率:24年前三季度/24Q3分别为28.0/29.6％,同比分别-1.7/-6.2pct,下滑主要或受产品结构变化影响。

   2)费用端:24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为7.6/3.5/3.1/-1.05％,同比分别+1.66/+0.61/-0.03/+0.38pct,其中24Q3分别为11.0/4.7/4.0/-1.9％,同比分别+1.34/-0.36/-0.72/-1.3pct,销售费用率增加主要或由于外销售后服务费用、新业务开拓相关费用等增加。

   3)归母净利率:24年前三季度/24Q3分别为12.9/13.7％,同比分别-1.35/-3.88pct。

   投资建议:公司作为国内商用冷冻柜龙头,在节能、环保、深冷、智能化等方面不断加大研发投入,持续拓宽下游行业覆盖面和将产品延伸至高端及差异化需求,并积极提高商用冷藏柜、商超展示柜和商用智能柜市场份额,商用冷藏柜已逐步放量,同时稳步推进海外市场布局,计划于印尼建设生产基地,海外市场或成为公司新的增长点。我们预计,24-26年公司归母净利润分别为3.38/3.70/4.05亿元,对应EPS分别为0.87/0.96/1.05元,当前股价对应PE分别为12.6/11.5/10.5倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、新产品未及时开发、原材料价格波动、主营产品季节性波动、客户集中度较高、贸易摩擦等。