珠江啤酒(002461):高档产品持续放量,Q3实现量价齐升-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现收入48.9亿元,同比+7.4％,实现归母净利润8.1亿元,同比+25.3％;其中24Q3实现收入19亿元,同比+6.9％,实现归母净利润3.1亿元,同比+10.6％。

   产品结构升级持续,Q3实现量价齐升。量方面,Q3单季度公司实现销量48.3万吨,同比增长4.7％;三季度由于华南地区整体高温天气持续,降水量少于往年同期,叠加欧洲杯和奥运两大体育赛事带动下,公司单三季度销量实现较快增长。得益于纯生产品省内占比持续提升,前三季度公司高端产品销量同比增长14.8％。价方面,以97纯生为代表的高端产品持续放量拉动整体产品结构提升,24Q3公司吨价同比+4.5％至4135元/吨水平。

   成本下行趋势未减,盈利能力持续提升。24Q3公司毛利率为49.3％,同比+3.8pp;其中24Q3毛利率为59.8％,同比+4pp。毛利率提升主要得益于纯生产品持续放量提升带动产品结构升级,以及主要原材料采购成本持续下行,Q3单季度吨成本同比下降5.6％至1975元/吨。费用方面,24Q3公司销售费用率为15.2％,同比+2.1pp,主要由于公司旺季期间加大广宣及促销费投力度;管理费用率为6.5％,同比+0.5pp。综合来看,受益于成本端原料价格下降与产品结构升级,24Q3公司归母净利率同比提升0.5pp至16.1％。

   未来结构升级空间广阔,长期稳定增长可期。公司在华南拥有良好消费者基础,广东啤酒市场高端化程度位居全国前列,未来产品结构升级空间广阔。产品方面,公司高端化"3+N"品牌战略清晰,持续推进97纯生向普通纯生以及纯生对零度的替代升级,巩固省内8元以上价格带市场份额。公司以文化产业提质升级促进协同发展,加快文化产业项目建设进度,深化"双主业"品牌融合。展望未来,随着公司纯生系列产品占比提升带动量价齐升持续,公司整体高端化升级态势良好,叠加成本下行趋势不断延续,业绩长期稳定增长值得期待。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.37元、0.43元、0.49元,对应动态PE分别为26倍、22倍、19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:现饮场景恢复不及预期风险,高端化竞争加剧风险。