神马电力(603530):COP29有望提升全球气候雄心,电网的升级扩容有望提速,公司有望持续受益-三季点评

投资要点事件:2024年10月24日,公司发布2024年三季报。

   2024Q1-3公司营收9.0亿元,同比+33.1％;归母净利润2.2亿元,同比+125.0％;其中2024Q3公司营收3.4亿元,同环比分别+33.8％/+7.4％,归母净利润0.7亿,同环比分别+65.7％/-3.7％,业绩小幅低于我们的预期,我们认为主要原因是Q3销售产品中低毛利产品占比有所提升及股份支付等费用的增加。

   利润端:费用管理优化。2024Q1-3公司毛利率、净利率分别44.4％/24.1％,同比分别+7.2pcts/+9.8pcts,公司主要费用中,销售费用率(5.6％)、管理费用率(6.6％)和研发费用率(3.9％)下降明显,财务费用率(-0.7％)上升,四项费用率总体下降4.1pcts,有效提升公司的盈利能力。

   现金流:2024Q1-Q3公司经营现金流净额为0.87亿,同比+172.5％。

   COP29召开在即,能源转型的雄心有望进一步提升,电网作为能源转型的瓶颈可能愈加凸显。第29届联合国气候变化大会(COP29)将于今年11月11日至22日在阿塞拜疆首都巴库举行,根据《巴黎协定》的规定,各国必须在2025年2月之前更新其国家自主贡献,一些国家可能会在11月的COP29会议上宣布其目标。公司的产品供给降低电网全生命周期成本,对提升全球电网短板能力做有益贡献,有望持续受益。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年营收分别为13.1/18.0/25.3亿元,归母净利润分别为3.0/4.1/5.6亿元,对应PE分别为35/25/18倍,维持"增持"评级。

   风险提示:全球电网投资力度不及预期的风险;公司的治理风险;原材料价格的波动风险;海外拓展的经营风险。