耐普矿机(300818):海外市场拓展顺利,业绩实现高速增长-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现营业收入9.2亿元,同比增长41.7％;归母净利润1.2亿元,同比增长48.8％。2024Q3公司实现营业收入2.9亿元,同比增长17.8％;归母净利润3603万元,同比增长30.7％。业绩持续高增。

   备件业务持续向好,海外业务迅速拓展。分产品来看,2024Q1-Q3,公司矿用橡胶耐磨备件实现收入5.1亿元,同比+34.9％,毛利率为44.0％,同比+2.4pp,公司自研橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属材料备件,相比传统金属材料备件具有较强的竞争优势,目前选矿环节橡胶耐磨备件渗透率不足15％,替代空间广阔;矿用金属备件实现收入0.9亿元,同比-8.2％,毛利率为28.9％,同比-0.8pp;选矿设备实现收入0.9亿元,同比-7.8％,毛利率为32.9％,同比+10.6pp。分地区来看,2024Q1-Q3,海外业务实现收入6.3亿元,同比+99.6％,国内业务实现收入2.9亿元,同比-12.9％。

   海外业务占比提升带动毛利率上行,费用管控能力良好。2024Q1-Q3公司毛利率、净利率分别为37.4％、13.3％,同比+2.6pp、+0.6pp,高毛利海外业务占比提升,有望持续拉动公司毛利率。2024Q1-Q3,公司期间费用率为20.5％,同比-1.2pp,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/-2.8/-0.6/+2.6pp,财务费用率提升明显主要系受汇率波动影响。

   国际化布局持续推进,海外产能释放前夕。公司赞比亚生产基地于2024年10月16日正式落成;智利基地已开工建设;秘鲁工厂预计2025年前动工建设,2026年前投产运营;塞尔维亚基地也在规划中。海外项目建成后将形成以亚洲、非洲、欧洲、南美洲均有生产、服务中心的全球化战略布局,打开公司成长天花板。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.1、2.7亿元,对应EPS分别为1.01、1.35、1.77元,未来三年归母净利润复合增速为50％。公司海外布局稳步推进,优势产品橡胶耐磨备件替代传统金属备件趋势清晰,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险。