芯源微(688037):Q3收入承压,毛利率同环比显著提升-2024年三季报点评

事件:芯源微10月23日公告2024年三季报:2024年前三季度公司实现收入11.05亿元,同比减少8.44％;实现归母净利润1.08亿元,同比减少51.12％;实现扣非归母净利润0.40亿元,同比减少77.97％。

   投资要点:受长、短交验周期订单分布不均影响,2024Q3收入承压。受订单结构、排产及交付周期、客户端装调验收计划等因素影响,公司短交验周期订单与长交验周期订单分布不均匀,导致分季度收入存在一定波动,2024Q3公司实现收入4.11亿元,同比减少19.55％,环比减少8.54％;

   实现归母净利润0.31亿元,同比减少62.74％,环比减少47.61％;实现扣非归母净利润0.04亿元,同比减少94.53％,环比减少84.27％。

   2024Q3毛利率同环比显著提升,持续加大研发投入。2024Q3公司毛利率为46.22％,同比增长5.10pct,环比增长6.04pct,净利率为7.38％,同比减少9.17pct,环比减少5.77pct。2024Q3公司期间费用率为47.13％,同比增长25.24pct,其中销售费用为0.47亿元,同比增长28.76％;管理费用为0.54亿元,同比增长62.89％;研发费用为0.75亿元,同比增长67.72％;财务费用为0.18亿元,同比增长926.73％。

   2024Q3公司围绕围绕前道Track、前道化学清洗、后道先进封装等领域持续加大研发投入,研发材料投入同比大幅增长,受公司员工人数增长、股份支付分摊等因素影响,管理费用、销售费用同比大幅增长。

   涂胶显影设备持续升级,化学清洗设备拓展顺利。1)前道涂胶显影设备,2024H1公司多款型号机台获得下游客户批量重复订单,新一代超高产能架构涂胶显影机研发项目进展顺利,将尽快推出到客户端开展验证工作。2)前道清洗设备,2024H1公司前道物理清洗机获得国内某高端逻辑新客户大批量订单,高温SPM化学清洗机获得国内领先逻辑客户的验证性订单,根据公司公众号,2024年8月30日上海芯源微首台化学清洗机KS-CM300机台顺利启运出厂。3)后道先进封装设备,2024H1公司获得海外封装龙头客户批量重复性订单,临时键合机、解键合机商业化推广和验证进展顺利,公司已与国内多家2.5D、HBM客户达成深度合作。

   盈利预测和投资评级考虑公司产品验证、签单及交付存在不确定性,叠加近年持续加大研发投入,我们下调2024-2026年盈利预测,我们预计公司2024-2026年实现营业收入19.09、24.31、32.75亿元,实现归母净利润1.98、3.48、5.08亿元,按2024年10月23日收盘价对应PE分别为85、48、33倍,公司是涂胶显影设备国产替代龙头,近年积极布局化学清洗、先进封装设备打开长期成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示下游扩产不及预期风险,新品研制及验证不及预期风险,产能建设不及预期风险,原材料价格波动风险,下游行业政策变化风险,市场竞争加剧风险。