迪安诊断(300244):ICL基本面底部确立,盈利能力、经营性现金流有望持续改善

事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入92.58亿元,同比下降10.1％;归母净利润1.31亿元,同比下降75.4％;扣非归母净利润1.34亿元,同比下降72.2％。

   分季度来看:公司2024年单三季度实现营业收入30.40亿元,同比下降11.9％,环比下降6.3％;

   实现归母净利润0.59亿元,同比下降23.8％,环比增长21.7％,实现扣非归母净利润0.59亿元,同比下降60.8％,环比增长13.8％。受到同期新冠基数、医疗反腐、DRG/DIP推广等因素影响,公司单季度收入同比有所下滑,伴随价格战趋稳、外部环境政策的逐渐改善,我们预计行业基本面基本触底,未来有望边际向好,利润端受应收账款减值计提、资产处置等因素影响,表观继续承压。

   医疗整顿、收费调整、市场竞争、减值计提等多重因素影响短期利润水平。2024年前三季度公司销售费用率9.47％,同比提升0.85pp,管理费用率5.91％,同比下降0.41pp,财务费用率1.64％,同比下降0.01pp,研发费用率2.43％,同比下降0.68pp,各项费用率保持相对稳定。2024年前三季度公司毛利率为28.05％,同比下降4.76pp,2024年前三季度净利率3.27％,同比下降4.42pp,公司盈利能力的变化,主要与多重外部因素,以及此前新冠相关的资产处理有关,我们预计伴随公司常规业务的逐步恢复,公司盈利能力有望企稳回升。

   经营性现金流改善明显,应收回款持续顺利。2024年单三季度公司经营活动产生现金流量净额3.33亿元,环比2024Q2显著提升(2024Q2经营活动产生现金流量净额-0.12亿元)。公司持续紧抓应收账款管理,全面强化回款工作,控制坏账发生,截至2024年9月末公司应收款及票据约85.06亿元,较2024年上半年末减少约1.84亿元,我们预计2024Q4公司新冠相关应收款有望持续收回,经营性现金流情况有望进一步改善。

   阶段性价格竞争接近尾声,特检业务有望持续恢复。2024年三季度公司诊断服务业务实现收入11.55亿元,同比下降14.63％,其中ICL业务实现收入10.48亿元,同比下降14.94％。新冠疫情后,ICL行业格局迎来优化重塑,经过几个季度的产能出清,2024下半年ICL市场竞争有望逐渐稳定,同时叠加诊疗需求的持续修复,我们预计刚需特检需求度有望持续提升,驱动公司常规检验业务迎来较快增长。公司渠道产品业务实现收入19.12亿元,同比下降9.26％,2024年三季度公司自有产品业务实现收入0.86亿元,同比下降14.0％,受同期基数、行业政策等影响,产品业务保持相对稳定。

   精准中心战略业务持续开拓,海外检验业务加速运营。公司持续深化精准中心、合作共建、学科建设、集团级客户开拓等战略业务,2024Q3新增4家精准中心,累计84家精准中心中已有52家实现当年盈利,2024Q3精准中心业务收入实现27.8％的增长。此外,公司加快国际化探索步伐,越南检验实验室正式开业运营,为拓展海外增量业务提供了新的抓手。

   盈利预测与投资建议:根据公告数据,我们调整盈利预测,预计常规业务有望持续恢复,医疗反腐、应收减值等因素可能造成短期影响,2024-2026年公司收入126.71、129.65、133.85亿元,同比增长-5％、2％、3％,调整前126.36、136.15、147.93亿元;预计实现归母净利润3.35、6.20、8.85亿元,同比增长9％、85％、43％,调整前4.29、7.51、9.74亿元。公司当前股价对应2024年-2026年24、13、9倍PE,考虑公司常规ICL业务有望快速恢复,自产产品持续高速放量,维持买入评级。

   风险提示事件:实验室盈利时间不达预期风险,质量控制风险,应收账款管理风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。