三星医疗(601567):国内外订单饱满,海外配电业务进展迅速

业绩简评

   2024年10月24日公司披露三季报,前三季度实现营收104.3亿元,同比+25.1％;归母净利润18.2亿元,同比+21.9％;扣非归母净利润17.5亿元,同比+31.3％;毛利率36.2％,同比+2.6pct。Q3公司实现营收34.4亿元,同比增长23.2％;归母净利润6.7亿元,同比+7.4％,其中其他非流动金融资产确认公允价值变动收益及投资收益-0.25亿元,去年同期0.99亿元,同比转负;扣非归母净利润6.7亿元,同比+30.0％,收入和扣非归母净利润增长符合预期。

   经营分析

   配用电和医疗双主业齐发力,各板块营收均保持高速增长。1)配用电板块:公司国内电网中标持续领先,网外行业平台客户持续开拓;海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度,海外配电业务继2023年首次突破中东市场后,今年又在欧洲、美洲取得首单,前三季度智能配用电营业收入同比增长26.5％。2)医疗服务板块:公司夯实康复领域先发优势,完善连锁医疗体系。受益于医院整体经营管理持续增强,康复医院家数及单店经营同步提升,前三季度医疗服务营业收入同比增长21.7％。

   国内外累计在手订单饱满,海外配电业务逐步兑现。前三季度公司累计在手订单156.2亿元,同比+35.2％。其中,国内累计在手订单93.7亿元,同比+35.1％,海外累计在手订单62.5亿元,同比+35.3％。公司海外聚焦系统集成项目,推动配电出海,前三季度海外配电累计在手订单9.6亿元,同比+273％,在欧洲、美洲等地实现快速突破,海外配电业务成效逐步兑现。

   盈利能力持续提升,销售/管理/研发费用率上升。前三季度公司整体毛利率36.2％,同比增加2.6pct,主要系:1)公司智能配用电板块通过持续技术创新、内部降本增效,2)医疗板块康复医疗服务占比提升。公司前三季度销售费用率6.8％,同比+0.7pct,管理费用率6.3％,同比+0.1pct,研发费用率4.0％,同比+0.1pct。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长,以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系,我们预计公司24-26年实现营业收入146.83/185.69/225.39亿元,同增28/27/21％;实现归母净利润23.8/29.8/36.2亿元,同增25/25/21％。公司股票现价对应PE估值为20/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、

   医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动