新和成(002001):三季度维生素价格大幅上涨,推动公司业绩大幅提升

事件:公司发布2024年三季报,报告期内实现营业收入157.8亿元,同比增长43.3％,归母净利润39.9亿元,同比增长89.9％,扣非净利润38.8亿元,同比增长99.0％;其中三季度单季实现收入59.4亿元,同比增长65.2％,环比增长11.1％,归母净利润17.9亿元,同比增长188.9％,环比增长33.8％。

   三季度维生素价格大幅上涨,推动公司业绩大幅提升。报告期内公司主要产品市场价格修复,特别是三季度维生素价格大幅上涨,公司多措并举拓展市场份额,加快新产品、新应用的市场开拓,实现主要产品销量的稳步增长。同时,公司通过不断创新降本增效,优化生产工艺、资源配资、能源消耗等,合理降低运营成本。2024年三季度维生素行业供需关系持续向好,特别是7月底巴斯夫德国路德维希港基地南区发生爆炸随后引发火情,部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响,维生素A和维生素E价格大幅上涨。8月底由于下游需求不足,行业库存逐步释放,维生素市场价格回落,但三季度市场均价整体上涨明显。

   维生素价格仍有上涨预期,蛋氨酸市场需求偏弱。2024年三季度公司VA、VE市场均价分别为194元、125元/Kg,同比分别上涨132.4％、79.6％,环比2024Q2分别上涨124.5％、78.4％。10月17日,巴斯夫公布其德国路德维希港工厂爆炸事件的最新情况,预计将于2025年4月初重新开始生产VA,2025年7月初重新开始生产VE和类胡萝卜素。巴斯夫装置复产延迟,主流厂家国内市场维持停签停报状态,随着下游库存不断消化,预计VA和VE价格有望反弹。2024年三季度公司蛋氨酸市场均价21元/kg,同比上涨15.6％,环比下跌4.4％,市场需求偏弱对价格有所压制。

   新项目新产品开发建设有序推进,有助打开未来成长空间。报告期内,营养品板块,蛋氨酸项目产能得到释放,已实现30万吨/年产能,市场竞争力增强;公司与中国石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目建设稳步推进;4000吨/年胱氨酸稳定生产运行;草铵膦项目中试顺利。香精香料板块,系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块,PPS新领域应用开发顺利;EJ项目持续细节优化,推进大生产审批;HA项目产品已正常生产、销售。此外,公司拟投资100亿元投资建设尼龙新材料项目,其中一期项目计划投资30亿元,建设10万吨/年己二腈-己二胺项目;二期项目拟投资约70亿元,规划建设40万吨/年己二腈-己二胺,并向下游材料端延伸建设40万吨/年尼龙66项目。

   维持"增持"投资评级。由于维生素价格大幅上涨,我们调整盈利预测,预计2024～2026年归母净利润58.5亿、62.1亿、68.6亿元,EPS为1.89、2.01、2.22元,当前股价对应PE为12.5、11.8、10.7倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。