华测导航(300627):业绩落于预告上限,盈利能力持续提升

事件:2024年10月23日晚间,公司发布《2024三季度报告》,9M24公司实现营业收入22.68亿元(yoy+24.22％)、归母净利润3.90亿元(yoy+37.84％)、扣非归母净利润3.42亿元(yoy+35.31％)、EPS0.72元(yoy+35.64％)。

   业绩落于预告上限,24Q3营收增长提速。9M24公司实现营业收入22.68亿元(yoy+24.22％)、归母净利润3.90亿元(yoy+37.84％)、扣非归母净利润3.42亿元(yoy+35.31％),业绩落于预告上限,净利润实现快速增长。

   单季度来看,24Q3公司实现营收7.83亿元(yoy+26.90％,24Q1/Q2同比分别+20.53％/24.57％),单季度营收增长提速。实现归母净利润1.38亿元(yoy+29.42％)、扣非归母净利润1.31亿元(yoy+36.55％)。

   1)政府补助方面:24Q3公司政府补助为321万元,23Q3同期为1,292万元,同比减少971万元。

   2)股份支付费用方面:经测算,预计9M24因股权激励带来的股份支付费用约为4,100万元,24Q3单季度股份支付费用约为1,315万元(23Q3同期约为865万元)。

   资源与公共事业、地理空间信息系核心驱动,海外地区营收实现快速增长。

   1)资源与公共事业方面:I、9M24公司国内外农机自动驾驶业务保持高增长态势;II、位移监测业务受益于万亿国债政策,当前已在地灾、水利等多领域有项目落地。

   2)地理空间信息方面:9M24公司自研三维智能产品(AA10激光航测系统、AU20多平台激光雷达测量系统等)已投向市场并取得良好市场推广效果。

   海外市场方面,9M24公司集中资源大力推进海外渠道拓展,海外区域营收实现快速增长,后续仍有较大增长空间。

   24Q3毛利率创新高,预计高毛利的海外业务占收比持续提升。9M24公司实现毛利率水平59.18％(yoy+0.81pct)、净利率水平16.96％(yoy+1.83pct),24Q3实现毛利率水平60.59％(yoy+1.95pct、qoq+2.41pct,单季度创新高)、净利率水平17.83％(yoy+0.89pct、qoq+1.19pct),盈利能力持续强化。考虑到9M24公司增长的核心驱动业务,预计公司资源与公共事业、地理空间信息板块中高毛利的海外业务占收比持续提升,带动公司毛利率水平走高。

   降本增效成果显著,24Q3经营性现金流表现亮眼。1)费用方面:9M24公司四项费用率达43.78％(yoy-2.05pct),其中销售、管理与财务费用率分别为19.04％(yoy-1.44pct)、7.54％(yoy-0.65pct)与0.34％(yoy+0.02pct),公司持续优化营销体系、工作效率不断提升。同时公司9M24研发费用达3.82亿元(yoy+24.40％),研发费用率达16.86％,整体维持较高水平,公司不断加大在芯片、板卡、模组等基础器件领域的研发投入,面向多领域市场打造标杆项目。2)经营性现金流方面:24Q3公司实现经营性现金流金额0.78亿元(yoy+129.89％),整体表现良好。

   投资建议:领先的高精度导航服务商,全球布局加速拓展。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.89亿元、7.43亿元、9.50亿元,对应PE分别为34.1倍、27.0倍与21.1倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动的风险。