华测导航(300627):Q3业绩贴近预告上限,全年增长可期

事件:公司发布2024年三季报,2024年Q1-Q3公司实现营业收入22.7亿元,同比增长24.2％;实现归母净利润3.90亿元,同比增长37.8％;实现扣非净利润3.42亿元,同比增长35.3％。单Q3实现营业收入7.83亿元,同比增长26.9％;实现归母净利润1.38亿元,同比增长29.4％。

   业绩符合预期,紧贴此前预告值上限。此前公司预告单Q3归母净利润为1.24-1.39亿(中值约1.31亿,同比增长22.7％),实际单Q3实现归母净利润1.38亿,同比增长29.4％。

   公司技术为基,管理续航,持续验证稳健增长能力,从前三季度业绩来看,已经为此前提出的2024年25％的利润增速目标(2023年年报中提出)奠定基石。

   公司盈利能力稳定,单Q3毛利率超过60％,为近两年单季度新高。根据公司公告(下同),24Q1-Q3因实施公司股权激励计划带来股份支付费用约4100万元,非经常性损益约4800w(其中Q3约800w,23Q3同期约1100w),在股权激励费用和非经常性损益对单季度利润略有影响情况下,单Q3利润增速仍贴近30％,体现业绩韧性。

   建议持续关注:(1)关注公司海外业务拓展,出海将成为下一成长曲线重要驱动力,预计海外营收占比不断提升。上半年公司海外业务占比约30％,体量逐渐扩大,且海外毛利率高企约67％(24H1数据,远高于国内55％);(2)农机自动驾驶、三维激光雷达等业务有望进一步拓展拉动增长,车载产品定点和出货节奏有望加速;(3)远期软件订阅收费的市场机会,有望通过自有的国内高密度基准站网,搭配CORS服务算法,实现"云端同源"、"硬件设备+软件账号服务"的深度结合,提升终端产品的使用体验。

   维持24-26年盈利预测,维持"买入"评级。预计24-26年公司归母净利润为5.83/7.20/9.04亿元,当前股价对应PE为34/28/22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原材料供应风险;汇兑风险;汽车智能化路线分化对硬件产品需求变化的风险。