比依股份(603215):Q3收入加速增长

事件:比依股份公布2024年三季度报告。公司2024年前三季度实现收入14.8亿元,YoY+17.5％;实现归母净利润1.0亿元,YoY-42.1％。经折算,Q3单季度实现收入6.2亿元,YoY+51.6％;实现归母净利润0.3亿元,YoY-30.6％。展望后续,随着公司持续深耕老客户及拓展新客户,收入有望保持快速增长。

   Q3公司收入加速增长:2024Q3公司收入增速相较于Q2增速提高37pct。Q3我国厨房小家电外销景气向好。根据海关数据,2024Q3我国加热类厨房小家电(海关编码85166090)出口量同比+19％。随着公司产线磨合与人员稳定,公司产量持续提升。根据公司公告,上半年公司头部客户飞利浦全线产品同步投产,晨北科技、Chefman、德龙等客户项目也相继落地。同时公司积极制冰机、环境电器等新品类。我们判断Q3公司外销收入实现快速增长。

   Q3盈利能力同比下降:Q3公司归母净利率为5.4％,同比-6.4pct。Q3公司净利率下降主要受毛利率下降影响。Q3公司毛利率同比-7pct,我们分析主要因为:1)公司基础款空气炸锅订单快速增长,对整体毛利率有所影响;2)公司上线了部分新品类产品,毛利率处于提升过程中。

   Q3单季度经营性净现金流同比下降:Q3公司单季度经营性现金流净额同比-0.2亿元,主要因为公司原材料采购增加。Q3公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+1.1亿元。

   投资建议:比依处于加热类厨房小家电代工行业第一梯队,拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业,正切入咖啡机等新赛道。我们预计公司2024年～2026年的EPS分别为0.82/0.93/1.04元,维持买入-A的投资评级,给予2024年22倍的市盈率,相当于6个月目标价为18.00元。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,汇率剧烈变动。