创业慧康(300451):全年医疗行业收入预计正增长-季报点评

公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入11.69亿元,同比增长1.01％,实现归母净利润0.53亿元,同比下降42.27％。其中,24Q3营业收入4.42亿元,同比下降2.35％,归母净利润0.25亿元,同比下降62.33％。公司前三季度医疗行业营收11.21亿元,同比增长6.19％。近期,地方政府将迎重大化债支持措施,有望对公司公共卫生端业务带来积极变化。同时,2025年公司HI-HIS将加速推广,提升公司高等级医院客户覆盖,带动公司医院端订单加速增长。我们预计公司全年医疗行业收入仍能实现正增长,维持买入评级。

   费用管控良好,预计全年毛利率同比保持稳定

   公司2024前三季度毛利率为50.14％,同比下降2.56pct,销售/管理/研发费率分别为7.35％/14.89％/15.87％,同比变动-0.77/-1.02/0.62pct,费用管控能力整体良好。2024Q3公司毛利率为43.45％,同比下滑10.52pct,主要是单季度集成项目占比提升,预计全年毛利率同比保持稳定。

   HI-HIS助力公司提升三级医院客户覆盖,客户结构有望持续优化

   新一代产品HI-HIS持续深化推广,截止三季度末在建HI-HIS产品项目数量已达71个,其中三级医院占70％以上。我们预计2025年HI-HIS产品将加速进入资金更为充裕的高等级医院客户市场,从而带动公司整体订单增长,实现收入端增长显著提速。

   医疗AI及大数据产品将为公司提供全新业务增长动力

   公司持续加强医疗AI及大数据领域技术积累及产品研发:1.公司BSoftGPT大模型已通过国家互联网信息办公室的"深度合成服务算法"备案;2.公司与杭州市人工智能计算中心建立算力服务与创新合作,未来将积极探索人工智能技术与大数据在医疗健康领域的应用;3.公司子公司慧康互联成为广州数据交易所会员,积极发挥医疗数据效用,助力社会经济发展;4.公司AI产品"医卫Copilot"通过了华为昇腾AI框架及硬件兼容性认证,成为首家医卫核心系统供应商。我们认为随着公司医疗AI及大数据产品不断完善,业务增长迎来全新引擎。

   盈利预测与估值

   考虑市场经营环境,调整盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.94/3.02/3.91亿元(前值2.65/3.50/4.53亿元)。参考可比公司Wind一致预期平均29倍25PE,考虑公司Hi-HIS新产品加速推广及公共卫生领域支出改善,给予公司35倍25PE,目标价6.82元(前值4.79元)。

   风险提示:Hi-HIS推广低于预期;政府支付能力不足;市场竞争加剧。