兴蓉环境(000598):三季度运营稳健,盈利能力逐渐回升

事件:2024年10月24日晚,兴蓉环境发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入62.13亿元,同比增长9.17％;实现归母净利润16.26亿元,同比增长9.14％;实现扣非后归母净利润16.03亿元,同比增长9.45％;经营活动现金流量净额21.47亿元,同比增加18.5％;基本每股收益0.55元/股,同比增加8.94％。

   2024Q3公司实现营业收入22.05亿元,同比下降0.29％,环比增长1.97％;实现归母净利润6.98亿元,同比增长8.57％,环比增长48.14％;实现扣非后归母净利润6.92亿元,同比增长8.64％,环比增长49.61％。

   点评:

   盈利能力回升,销售净利率较中报提高3pct。2024年前三季度公司实现净利率26.87％,同比提升0.06pct,相较半年度提升3pct,说明上半年影响盈利的负面因素在逐步减弱。收现比为93.98％,同比下降0.17pct。净现比为132％,同比增长10.43pct。应收账款32.58亿元,同比增长18.48％。应收账款周转天数129.45天,与中报基本持平。

   期间费用率同比微升,Q3信用减值损失同比持平。期间费用率为11.21％,同比提高0.94pct,主要由于垃圾处置及资源化利用等项目课题发生研发费用增加。2024年前三季度公司计提信用减值损失1.08亿元,同比增加0.48亿元,单季度计提0.11亿元,同比减少0.07亿元。

   水务业务内生外延增长并重,成长性可期。自来水业务方面,公司现有在建七厂(三期)项目80万吨/日(其中40万吨/日已投运),我们预计产能陆续释放。同时,公司公告拟在成都市大邑县投资建设三坝水厂(一期),产能15万吨/日,建设期2年。我们认为公司有望不断整合拓展成都二三圈层的供水市场,扩大经营规模与竞争力。污水业务方面,公司现有洗瓦堰再生水厂(20万吨/日)、凤凰河二沟(8万吨/日)、六厂二期(5万吨/日)等项目在建,我们预计有望在未来三年陆续投产贡献业绩。

   盈利预测及评级:兴蓉环境业绩稳定性与成长性并存。(1)盈利能力:自来水＆污水业务在成都主城区市占率在100％,盈利能力行业领先;(2)稳定性:自来水业务使用者付费模式保障现金流稳定流入,同时工程业务占比小,运营类资产占比接近90％,业绩稳定性较强;(3)成长性:公司目前运营、在建和拟建的供排水项目规模超900万吨/日,我们预计在建和拟建产能在2024-2025年及以后陆续投产,同时公司正在积极拓展二三圈层水务市场,有望贡献业绩增量。

   综合考虑到公司现有资产及未来业绩成长性,我们预测公司2024-2026年营业收入分别为91.4/96.11/104.54亿元,归母净利润20.91/22.83/24.77亿元,按10月24日收盘价计算,对应PE为10.78x/9.87x/9.1x,我们看好公司稳健成长能力及分红潜力,维持公司"买入"评级。

   风险因素:产能扩张不及预期,调价进程不及预期,市场拓展风险