常熟银行(601128):业绩高增持续,拨备水平充裕-2024年三季报点评

事件:10月24日,常熟银行发布24Q3财报。24Q1-3营收84亿元,YoY+11.3％;归母净利润30亿元,YoY+18.2％;不良率0.77％,拨备覆盖率528％。

   净利息收入增速继续回升,营收保持双位数增速。常熟银行24Q1-3营收同比增长11.3％,增速较24H1下降0.7pct。拆分来看,公司24Q1-3净利息收入、非息收入同比分别+6.2％、+44.2％,增速较24H1分别+0.1pct、-12.4pct。非息收入增速放缓,主要是市场波动下金融资产估值变动,致使公允价值变动收益同比下滑较多。利润端,常熟银行24Q1-3归母净利润同比增长18.2％,增速较24H1下降1.4pct,主要受营收端增速下滑影响,支出端成本收入比保持平稳,减值计提虽保持一定力度,但资产减值损失增速较24H1已有所下降。

   个人信贷、非信贷资产增速放缓,对公贷款增长较具韧性。常熟银行24Q1-3总资产、贷款总额分别同比+10.4％、+9.7％,增速较24H1末分别变动-5.1pct、-1.6pct。资产规模扩张速度下降较多,主要是非信贷资产规模增速明显下降,相应的公司前三季度的投资收益增速也较24H1有所向下。贷款端,24Q1-3对公贷款、个人贷款同比分别+19.3％、+3.2％,分别较24H1变动1.5pct、-3.7pct。24Q1-3存款增速较24H1略有提升,判断可能由于三季度常熟银行存款挂牌价调降与大行存在时滞,吸引了部分利率敏感型客户。

   净息差继续向下。常熟银行24Q1-3净息差为2.75％,较24H1下降4BP,判断或主要是负债端成本下行延缓了息差收窄趋势,同时,定期存款占比也有所下降,24Q3末常熟银行定期存款占比较24H1末下降0.2pct。展望来看,常熟银行按揭贷款占比较低,预计受10月存量房贷利率调整的影响相对可控,净息差压力或更多体现在25年初LPR调降带来的贷款重定价上。

   不良率保持较低水平,关注率持续上升。24Q3末不良率0.77％,较24H1末上升1BP,关注率1.52％,较24H1末上升16BP,判断是小微企业和个体户在经济企稳过程中抗风险能力较弱,导致资产质量指标波动。相应地,公司加强风险控制,放缓个贷投放节奏,并对信贷投放的下沉力度也有所调整,24Q3末单户1000万元及以下贷款占比降低,为后续资产质量表现提供支撑。24Q3末拨备覆盖率528％,拨贷比4.09％,继续保持较高水平。

   投资建议:经营质效优良,拨备水平充裕

   公司深耕小微金融,业绩增速保持较高水平,近期前瞻性指标虽有一定波动,但公司拨备水平充裕,风险抵补能力强,支撑不良率低位运行。预计24-26年EPS分别为1.41、1.65、1.91元,2024年10月24日收盘价对应0.7倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。