索通发展(603612):预焙阳极价格筑底,净利润持续修复

索通发展发布2024年三季报

   公司2024年前三季度实现营收99.19亿元,同比-16.86％;实现归母净利润2.17亿元,同比+165.27％。单24Q3实现营收34.44亿元,同比-9.37％,环比+2.2％;实现归母净利润1.85亿元,同比+140.26％,环比+150％。

   预焙阳极价格筑底,多个项目拟投产贡献增量

   价格方面,2024年前三季度山东预焙阳极均价3751元/吨,较上年同期-23.26％,单Q3均价约为3647元/吨,同比-11.9％,环比-4.8％。量方面,24H1公司预焙阳极产/销量分别为156.87/153.9万吨,同比分别+7.75％/+8.31％,公司山东创新二期34万吨预焙阳极项目上半年正式投产,持续发挥区位优势及规模优势。陇西索通30万吨铝用炭材料项目预计年内投产,公司与吉利百矿合资的年产60万吨项目、与阿联酋铝业合资项目、与华峰集团合资的年产30万吨铝用预焙阳极项目等均在推进当中,通过与上下游合作进一步增强产业链黏性。

   签订海外重要订单,出口份额有望持续提升

   公司海外份额大幅提升,24H1预焙阳极出口销售39.37万吨,同比+33.55％,占全国出口总量的38.77％。据公告,公司同美铝旗下三家子公司签订销售框架协议,公司拟自2025年1月1日至2025年12月31日向美国铝业旗下三家子公司美铝加拿大、西班牙铝业和贝坎库尔铝业供应预焙阳极预计共约24万吨。公司同美铝的合作有助于进一步提升和巩固海外市场影响力,为深化与海外优质客户多层次合作奠定基础,有望带动海外份额持续提升。

   投资建议

   预焙阳极价格筑底企稳,预计后续价格稳中有升,多个项目未来几年预期陆续投产,公司绑定优质客户海外份额持续提升,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.7/7.8/12.6亿元(前值为2024-2025年分别为8.1/11.6亿元,考虑预焙阳极价格下降风险下调),对应PE分别为19.6/9.2/5.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   项目建设不及预期;预焙阳极需求不及预期;原材料成本大幅波动;预焙阳极价格大幅下降等