翔楼新材(301160):销售旺季延续,费用控制良好,业绩符合预期-2024三季报点评

事件:2024年前三季度公司实现营收10.75亿元,同比+13.46％;归母净利润1.39亿元,同比+1.04％,业绩符合预期。2024Q3实现营收3.67亿元,同比-1.45％,环比+2.7％,归母净利润0.45亿元,同比-20.7％,环比+4.7％。

   公司2024Q3销售旺季延续,产能释放可期:1)量:2024Q3新能源汽车行业发展态势良好,销售旺季延续,我们预计Q3公司产品销量接近公司最大产能负荷,同比持平,环比Q2增速为中个位数,表现优异。进入10月份以来,公司订单仍处于较为饱满状态,展望2024全年,我们预计公司有望完成18万吨销量目标,后续安徽工厂投产后产能释放可期。2)价及盈利:2024Q3我们预计公司整体产品吨价为7900元/吨左右,同比基本持平,由于公司盈利模式为成本+加工费,毛利率主要反映公司产品盈利能力,2024Q3公司毛利率为25.2％,yoy+0.3pct,环比Q2毛利率持平,体现公司产品盈利强稳定性,后续若安徽工厂产能释放,轴承等新产品有望带动公司毛利率稳健上行。

   2024Q3费用控制良好,看好后续盈利能力修复:1)2024Q3销售费用率2.4％,yoy+0.5pct,环比-0.3pct,主要原因为股权激励费用支出较2023年有明显提升,根据公司公告披露,预计2024年股权支付费用为3249万,同比2023年高952万,若按照平滑预计2024Q4有800万左右费用待支出。2)2024Q3管理/研发费用率分别为4.2％/4.0％,yoy+0.8/+1.1pct,主要原因为提前为新工厂招聘人员导致。但环比角度管理/研发费用率分别-0.2/-0.5pct,体现公司高薪研发人员已基本配齐,费用端得到合理控制。3)2024前三季度公司受益于先进制造业企业增值税加计递减政策,增加其他收益564万,预计可持续至2027年。4)2024前三季度公司归母净利率为12.9％,yoy-1.6pct,主要受Q2费用率较高拖累,2024Q3归母净利率12.3％,环比+0.2pct,盈利能力趋于稳定,后续我们预计伴随订单饱满及公司产品结构调整盈利有望修复。

   盈利预测与投资评级:2024年前三季度由于公司为新工厂布局费用投放较高,但伴随Q3费用率控制良好,我们依旧看好公司作为进口替代细分的钢材龙头地位,维持公司2024-26年EPS为2.6/3.4/4.4元/股,对应公司PE23/18/14X,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;经济波动导致下游行业需求不足风险;募投项目产能释放不及预期风险。