新澳股份(603889):Q3收入符合预期,期待新产能投产-2024年Q3业绩点评

本报告导读:公司Q3收入、归母净利符合预期,期待越南新产能投产后增速表现。

   投资要点:投资建议:公司作为全球羊毛纺纱龙头,清晰产能扩张计划奠定增长基础,羊毛宽带战略打开天花板,羊绒产销释放。考虑到公司羊绒业务毛利率承压等影响,我们下调2024-2026年EPS预测为0.59/0.67/0.78元(调整前分别为0.62/0.73/0.84元),考虑到公司为全球羊毛纱线龙头,成长确定性较强,给予2025年高于行业平均水平的14倍PE,维持目标价9.23元及"增持"评级。

   Q3收入、归母符合预期。Q3公司收入为13.15亿,同比增长10.54％,归母净利为1.04亿,同比增长7.79％,扣非归母为0.93亿,同比增长5.13％,毛利率为16.6％,同比下降1.1pct,净利率为8.7％,同比下降0.2pct。

   毛精纺业务毛利率表现较好,羊绒纱线收入增速亮眼。1)毛精纺纱线:Q3公司销量略降,主要由于一方面Q3主要为电商单,而公司此前因产能瓶颈交期偏长,影响接单,另一方面有意备货留作后续旺季销售。但我们认为公司接单景气度尚优,目前交期维持40天左右的正常水平且高毛利率说明仍存在挑单做的空间。2)羊绒纱线:Q3毛利率同比下降,主要由于某大客户订单影响,该笔订单年初接单后原材料未完全锁定价格,而后羊绒价格提升导致毛利率有所承压。2024年目标为产能利用率85％+,完成概率较高。尽管Q3毛利率有所承压,但我们认为仅为单一客户短期影响,且目前阶段提升产能利用率实现满产为首要目标,公司后续有望凭借羊毛纱线良好成本管控经验逐步改善羊绒盈利。

   10月至今接单销售情况延续,看好越南新产能投产后增长情况。毛精纺纱线10月至今接单销售维持持平,预计2025Q1伴随越南新产能释放(预计2024Q4试生产,一期项目合计2万锭产能)及旺季临近,羊毛纱线接单销售增速有望抬升。羊绒纱线10月至今销售量增双位数,延续稳健。

   风险提示:产能扩张不及预期,终端需求不及预期