扬杰科技(300373):汽车电子成长动能充沛,国际化战略拓展海外市场-2024年三季报点评

事件:公司公告2024年第三季度业绩。2024Q1-Q3公司实现营收44.24亿元,同比+9.48％,归母净利润6.69亿元,同比+8.28％,扣非归母净利润6.54亿元,同比+6.59％。2024Q3公司实现营收15.58亿元,同比+10.06％,归母净利润2.44亿元,同比+17.91％,扣非归母净利润2.31亿元,同比+13.74％。

   点评:需求改善订单增长,毛利率稳步回升。公司是国内老牌功率半导体IDM厂商,产品线涵盖MOSFET、IGBT＆功率模块、SiC、整流器件、保护器件、小信号等,2024Q3半导体市场需求逐步改善,整体订单稳定增长,公司实现营收15.58亿元,同比+10.06％,环比+1.38％;受益于降本增效持续推进及新产品附加值提升,毛利率回升至33.59％,同比+1.31pct,环比+2.27pct。费用端,2024Q3四项费用率合计16.69％,同比+1.14pct,环比+3.43pct,其中财务费用率0.68％,同比+1.16pct,环比+2.90pct,主要系外汇汇率波动,汇兑收益减少所致。利润端,2024Q3公司实现归母净利率15.67％,同比+1.04pct,环比-0.22pct;归母净利润2.44亿元,同比+17.91％,环比-0.03％。

   汽车电子成长动能充沛,消费及工业市场需求复苏。公司产品广泛应用于汽车电子、清洁能源、5G通讯、安防、工业、消费类电子等多个领域,当前在手订单充裕,产能基本处于满产状态,产品价格总体保持稳定态势。分下游看:1)汽车电子:全球汽车行业向电动化、智能化快速转型,公司加速布局,新能源汽车PTC用1200V系列单管大批量交付车企客户,2024Q1-Q3汽车电子业务营收同比+60％。此外,公司自主开发的车载SiC模块已研制出样,获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向,计划2025年完成全国产主驱SiC模块的批量上车;2)消费电子及工业:得益于市场需求逐步复苏,2024Q1-Q3消费电子及工业产品营收同比均增长超20％。

   坚持国际化发展战略,产品有望实现海外放量。目前海外头部企业逐步退出部分功率市场,公司海外布局较为完善、扩展空间充足:1)越南投资增设子公司美微科(越南)有限公司,进一步打造海外供应能力;2)海外研发中心持续投入,同时越南工厂当前建设进展顺利,计划2024年底2025年初投产。我们认为,随着主流汽车、新能源和AI服务器寻求全球低成本供应链,公司相关产品未来有望实现海外持续放量。

   盈利预测与投资评级:预计公司2024-2026年实现营业收入60.22/70.05/85.01亿元,归母净利润9.25/10.96/13.34亿元,对应PE为28.57/24.09/19.80倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期;需求不及预期;行业竞争加剧