新和成(002001):Q3净利增长,维生素景气延续-季报点评

新和成10月23日公布三季度:Q3收入59亿元,同环比+65％/+11％,归母净利润18亿元,同环比+189％/+34％。前三季度公司实现收入158亿元,同比+43％;归母净利润40亿元(扣非39亿元),同比+90％(扣非同比+99％)。公司三季度业绩基本符合我们前瞻预期(17.0亿元),考虑到营养品类主营产品景气延续复苏态势,维持"增持"评级。

   海外供给端限制叠加需求支撑,营养品板块主产品量价同比增长

   据三季报,公司营收实现较大增长主要系营养品类主产品销量与价格上升。据博亚和讯,24年前三季度公司主营产品维生素A/维生素E/蛋氨酸市场均价分别为12.3/8.8/2.1万元/吨,同比+42％/+21％/+22％,其中24Q3维生素A/维生素E/蛋氨酸市场均价分别为19.3/12.4/2.1万元/吨,同比+131％/+78％/+16％,环比+123％/+77％/-4％,主要系7月巴斯夫工厂爆炸以及下游需求支撑等因素影响。24年前三季度综合毛利率同比+6.0pct至39.5％,24Q3综合毛利率同比+8.3pct至43.6％。

   营养品类主营产品景气延续复苏态势,维生素价格仍有所支撑

   据博亚和讯,10月23日维生素A/维生素E/蛋氨酸价格分别为18.0/13.0/2.0万元/吨,较6月末+106％/+65％/-6％。我们认为伴随出口需求支撑叠加供给格局优化,以及下游养殖业盈利状况有所改善,维生素产品景气有望延续复苏态势。

   新项目有序推进,支撑公司未来成长性

   24Q3末公司在建工程合计6.2亿元。据公司公告,公司拟投资100亿元在天津南港工业区投资建设尼龙新材料项目。一期投资约30亿元,建设10万吨/年己二腈-己二胺项目;一期项目投产后二期项目拟投资约70亿元,规划建设40万吨/年己二腈-己二胺,并向下游材料端延伸建设40万吨/年尼龙66项目。伴随众多新项目落地,公司有望迎来新一轮高质量成长。

   盈利预测与估值

   考虑到维生素价格提高增厚公司盈利,我们预测公司24-26年归母净利润为55/60/64亿元(前值43/48/54亿元),同比+103％/+8％/+7％,对应EPS为1.78/1.92/2.06元(前值1.39/1.56/1.75元)。结合可比公司25年平均14倍的Wind一致预期PE,给予公司25年14倍PE估值,给予目标价26.88元,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求持续低迷风险;新产品投产进度不达预期风险