亿联网络(300628):业绩落于预告中枢,云办公终端同环比增长亮眼

事件:2024年10月22日晚间,公司发布《2024年三季度报告》,9M24公司实现营收41.10亿元(yoy+27.49％)、归母净利润20.65亿元(yoy+27.91％)、扣非归母净利润19.17亿元(yoy+33.26％)、EPS1.63元(yoy+27.91％)。

   业绩落于业绩预告中枢,前三季度整体经营稳健。9M24公司实现营收41.10亿元(yoy+27.49％)、归母净利润20.65亿元(yoy+27.91％)、扣非归母净利润19.17亿元(yoy+33.26％,9M24公司政府补助为0.26亿元,9M23同期为0.38亿元),前三季度业绩落于业绩预告中枢,整体经营保持稳健。

   单季度来看,24Q3公司实现营收14.43亿元(yoy+22.27％)、归母净利润7.04亿元(yoy+20.47％)、扣非归母净利润6.65亿元(yoy+24.20％),24Q3公司净利润增速略有放缓,我们认为主要系1)24Q3汇率波动造成汇兑损失,24Q3公司财务费用达0.16亿元(yoy+392.50％),对于公司单季度净利润造成一定影响。2)24Q3公司公允价值变动损失达0.08亿元(23Q3同期为收益0.07亿元)。

   24Q3云办公终端同环比增长亮眼,会议产品增速稳健,桌面通信终端同比良性增长。1)桌面通信终端:考虑到24H1短期渠道补库影响,24Q3增速有所回落但整体仍实现同比良性增长。2)会议产品:24Q3整体增速保持稳健,预计后续将继续保持较高增速。3)云办公终端:24Q3同环比皆实现良好增长(同比增速在公司三大业务中保持领先、环比单季度连续增长),新业务投入初显成效。

   持续丰富优化产品矩阵,强化与关键厂商合作、后续市场份额有望继续提升。

   产品矩阵方面:1)会议产品方面:24Q3公司推出MeetingEye900分体式视频会议终端、UVC85摄像机等产品,全面强化视频会议用户体验,24Q4计划发布专业音视频会议平板等产品。2)云办公终端方面:24Q3公司推出BH74高级蓝牙无线耳麦,持续丰富商务耳麦产品系列、推进渠道开拓。

   关键厂商合作方面:24年10月,公司与钉钉达成全球战略合作,双方将就出海企业服务、AI技术联合开发、全渠道共建等领域展开多元合作。当前公司已深度绑定微软(微软Teams占据国外超20％会议软件市场份额),此次与钉钉达成深度合作后有望触达更多客户,加大国内企业市场发力度。

   盈利能力持续夯实,整体费用管控得当。1)毛利率、净利率水平方面:9M24公司实现毛利率水平65.81％(yoy+0.01pct)、净利率水平50.24％(yoy+0.17pct);单季度来看,24Q3实现毛利率水平66.84％(yoy+0.01pct)、净利率水平48.82％(yoy-0.73pct),24年以来公司深入推进云办公终端业务成本改善,在云办公终端增长提速的同时保证毛利率水平整体平稳。2)费用率方面:9M24公司四项费用率为13.59％(yoy-2.79pct),考虑到9M23公司营收低基数影响,9M24整体销售、管理与研发费用率(三者合计14.24％)相较于21/22年同期(13.76％/13.40％)相比小幅增长,与公司经营情况相匹配。

   经营性现金流表现亮眼,预计24年全年股息率达4.41％。1)经营性现金流方面:9M24公司经营性现金流净额达19.71亿元(yoy+64.23％),主要系收入及回款金额增加所致。2)存货方面:9M24公司存货余额达8.67亿元(yoy+31.52％)。3)股息率方面:公司高度重视股东回报,鉴于公司目前可预见范围内无较大资本开支项目,公司预计后续分红比例保持平稳,假设24年全年合计分红率与23年持平,则最新收盘日公司股息率达4.41％。

   投资建议:预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.00亿元、30.33亿元、36.35亿元,对应PE分别为20.0倍、16.5倍和13.7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、原材料价格上涨、新产品开发的不确定性。