孩子王(301078):加盟顺利推进,现金储备充沛

事件:2024前三季度公司营收67.98亿元,同比增长7.10％,归母净利润1.31亿元,同比增长12.24％。2024Q3公司营收22.78亿元,同比增长4.11％,归母净利润5152.89万元,同比增长8.66％。

   公司坚持现金为王,盈利为先的策略,经营质量稳步提升。在乐友并表、三扩战略、降本增效的推动下,公司三季度实现收入利润的同步增长,2024Q3公司销售/管理费用率为19.73％/5.25％,同比-1.61/-0.33pct,净利率2.82％,同比+0.12pct。通过加强往来账款管理、提升存货管理效率,公司2024Q3经营净现金9.09亿元,截止三季度末,公司货币资金+交易性金融资产35.40亿元,现金储备充沛。

   公司业绩增长点较多,成长空间广阔。1)近期公司宣布与辛选合作成立合资公司,发力直播电商,考虑到四季度年货节、双十一、双十二等大促活动将至,我们认为直播间或有望在短期内完成搭建,合资公司充分绑定核心主播利益,且后续双方在供应链、线下新零售方面或有更多的合作可以期待。2)儿童生活馆改造持续推进,公司顺应人口结构变化提升门店中大童产品销售占比,推动单店稳定增长。3)今年以来公司发力加盟业务,四川广汉、内蒙古包头、河南商丘、浙江丽水等店相继开业,其中首家精选店四川广汉店9月/10月日销环比增加43％/62％。乐友加盟店也在全国范围内迅速扩张,目前已开124家。今年底,孩子王加盟精选店预计将达到10家,乐友加盟店达到200家。明年孩子王、乐友加盟精选店将进一步加速开店,计划在3年内覆盖1000个县城,基本实现"一县一店"。

   投资建议:公司为婴童产业链机会下的高弹性标的,有望受益政策推动,且业务边界不断拓宽,有望带来利润增量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.08/2.96/3.70亿元,对应PE60.4/42.5/34.0X,维持"增持"评级。

   风险提示:人口出生率下降;限售股解禁;门店扩张及培育效果不及预期。