兔宝宝(002043):行业龙头优势突出,渠道发力持续向好-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业总收入64.6亿元,同比+12.8％,实现归母净利润4.8亿元,同比+5.6％;2024年单三季度实现营业总收入25.6亿元,同比+3.6％,实现归母净利润2.4亿元,同比+41.5％,单三季度业绩超市场预期。

   不断强化渠道竞争力,持续拓展营收来源。1)渠道架构方面:公司深化渠道运营变革,成立乡镇渠道运营中心、家具渠道运营中心、家装渠道运营中心以及易装运营公司和工装运营公司,协同运营中心赋能经销商运营能力提升,持续强化渠道竞争力。2)渠道模式方面:大力推进装饰材料门店和易装门店招商建设,加快推进下沉乡镇市场挖掘;协助经销商构建1+N的新零售矩阵,布局天猫、京东、抖音等电商新媒体运营渠道,助力门店业绩增长,并为品牌推广赋能;加大力度推进家具厂、家装公司、工装渠道等B端客户开拓,持续拓展营收增长源。

   毛利率有所下降,扣非净利率稳定。24年前三季度:1)毛利率:受商品房市场成交量下滑、装修建材需求疲弱影响,毛利率较去年同期下滑1.5个百分点至17.3％。2)销售费用率:受益于渠道势能增强,叠加营收规模增加,规模效应下销售费用率较去年同期降0.2个百分点至3.7％;管理费用率:预计股权激励费用计提同比显著减少,管理费用率较去年同期降1.2个百分点至2.4％;财务费用率、研发费用率分别较去年同期降0.3、0.1个百分点。3)净利率:综上影响,公司费用率较去年同期降1.9个百分点,扣非销售净利率提升0.1个百分点至6.6％,盈利能力较为稳定。?高端产品极具优势,竞争力持续提升。公司深耕装饰建材行业多年,品牌力、产品力竞争优势突出、渠道力强劲,综合竞争力不断增强,经营势能持续提升:1)公司聚焦高端品牌建设,始终坚持"兔宝宝,让家更好"的使命,具有巨大的市场声誉和卓越的品牌竞争优势。2)兔宝宝板材的环保健康性能优势突出,在环保品质、产品设计、加工工艺方面极具竞争力,产品力突出。3)公司在全国建立了4000多家各体系专卖店,是行业内渠道客户数量最多、市场覆盖最广、经销商资源最优的企业;此外,公司正大力推进渠道下沉,持续拓展家具厂、家装公司、工装公司等小B业务渠道,渠道力持续增强。综合来看,兔宝宝在品 牌、产品、渠道等方面综合竞争优势突出,经营势能强劲。

   盈利预测:预计2024-2026年EPS分别为0.80元、0.97元、1.15元,对应PE分别为15倍、12倍、10倍。公司综合竞争力突出,渠道端持续发力,成效显著,看好公司业绩弹性,给予公司2025年15倍估值,对应目标价14.55元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:经济大幅下滑风险;下游复苏或不及预期。