长虹美菱(000521):24Q3收入增长提速,利润承压,看好Q4收入增长和盈利能力环比改善-公司点评报告

事件:2024年10月22日,长虹美菱发布2024年三季报。24年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为227.6/5.3/5.14亿元,同比分别为+18.73/+6.35/+0.21％;其中24Q3分别为78.1/1.15/0.82亿元,同比分别为+23.2/-18.0/-37.66％,收入增长提速,利润有所承压。24年前三季度/24Q3经营活动现金流净额分别为27.45/0.17亿元,同比分别为+14.1/-98.3％,24Q3下滑幅度较大。

   24Q3收入增长预计主要为空调内外销和冰洗外销拉动。据产业在线数据,公司24Q3空调内销/外销出货量同比分别为+34.4/+146.9％,24M7＆M8冰箱内销/外销出货量同比分别为-1/+13.4％,我们预计Q3空调内销+25％左右(代工增速更快)、空调外销高双位数增长、冰洗内销个位数下滑、冰洗外销10％以上增长。

   24Q3毛利率或受高价铜影响同比下降幅度较大,期间费用率持续优化。

   1)毛利率:24年前三季度/24Q3分别为10.83/9.98％,同比分别-2.62/-4.66pct,24Q3环比基本持平,同比下降幅度较大主要或受高价铜影响。

   2)费用端:24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.55/1.16/1.97/-0.54％,同比分别-0.89/-0.23/-0.19/+0.02pct,其中24Q3分别为5.50/1.38/2.06/-0.28％,同比分别-1.57/+0.07/-0.3/-0.4pct,24Q3销售、研发和财务费用率均有所优化,降本增效持续见效。

   3)归母净利率:24年前三季度/24Q3分别为2.33/1.48％,同比分别-0.27/-0.74pct,24Q3下滑显著小于毛利率下滑主要由于费用优化和非经常性损益贡献,其他收益同比+51％、投资净收益同比+319％、公允价值变动净收益同比+520％、信用减值损失同比-73％;分品类来看,我们预计空调内销净利率受高铜价影响有所下降、冰洗内销受需求疲软均价下行影响有所下滑;因此Q3净利率下滑预计主要受国内空调和冰洗净利率下滑影响,随着Q4原材料计价成本下降,冰洗终端需求因国补好转,盈利能力压制因素得到缓解,看好盈利能力环比改善。

   投资建议:国内市场,以自有品牌经营的冰洗产品结构和渠道结构不断提升,空调自主品牌借助冰洗、电视优势品类拓展渠道,空调代工受益于小米空调快速发展;海外市场,代工业务巩固欧洲市场、深耕亚太市场、突破拉非市场不断提升客户质量和产品结构,并积极布局自主品牌;内外销协同发展,同时持续降本增效,看好收入增长和盈利能力改善。我们预计,24-26年公司归母净利润分别为7.81/8.77/9.90亿元,对应EPS分别为0.76/0.85/0.96元,当前股价对应PE分别为12.00/10.69/9.47倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、自主品牌拓展不及预期、贸易摩擦等。