富森美(002818):Q3利润端表现较好,期待家居需求回暖

事件概述

   富森美发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收10.79亿元,同比-6.81％;归母净利润5.46亿元,同比-11.37％;扣非归母净利润5.40亿元,同比-10.01％。分季度看,Q3单季度实现营业收入3.46亿元,同比-10.08％;归母净利润2.06亿元,同比+10.04％,扣非后净利润同比+1.59％(主要受公允价值变动收益影响)。现金流方面,2024前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为8.83亿元,同比+19.81％。

   分析判断:

   收入端:短期仍然面临压力,后续有望逐步改善2024年前三季度,公司实现营收10.79亿元,同比-6.81％;Q3单季度实现营收3.46亿元,同比-10.08％,在当前整体家居装修需求低迷的大环境下,公司业绩也面临一定压力。但我们认为,后续家居整体景气有望回升:9月底中央政治局会议强调"要促进房地产市场止跌回稳",近期已落地多项金融支持房地产举措,包含完善商业性个人住房贷款利率定价机制、二套房最低首付款比例降至不低于15％、提高保障性住房再贷款央行资金支持比例、延长部分房地产金融政策期限等;10月12日国务院新闻办公室再次强调将"叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具,支持推动房地产市场止跌回稳",四季度房市有望底部回暖。富森美作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的家居卖场龙头,在家居行业预期向好的情况下,业绩有望迎来加速修复。此外,公司持续推进富森美天府项目建设和招商工作,增量业务未来可期。

   利润端:盈利能力保持较高水平,费用控制较好盈利能力方面,2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为68.14％、51.86％,同比分别-2.02pct、-3.11pct。其中,Q3单季度毛利率、净利率分别为65.32％、60.46％,同比分别-3.8pct、+10.13pct,毛利率下降我们预计主要是受收入承压以及新项目转固拖累影响,净利率提升主要是费用控制好,以及因为公允价值变动收益影响。期间费用率方面,2024年前三季度公司期间费用率为4.70％,同比-0.8pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.34％、4.42％、-0.05％,同比分别-0.40pct、-0.41pct、+0.02pct;其中Q3公司期间费用率为4.62％,同比-1.19pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.34％、4.39％、-0.10％,同比分别-0.96pct、-0.21pct、-0.02pct。

   投资建议

   中长期来看,受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激,家居需求将持续释放。公司作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的家居卖场龙头,深耕成都二十年,渗透率高,自持物业成本优势突出,经营稳定持久盈利,当前拥有自营卖场建筑面积超过110万平方米,入驻商户超过3500户,交易额和市场占有率有望继续稳居区域前列。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为15.30/16.11/17.07亿元,EPS分别为1.00/1.08/1.16元,对应2024年10月23日13.13元/股收盘价,PE分别为13/12/11倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   1)房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售市场竞争加剧。3)公司投资收益不及预期。