华友钴业(603799):一体化优势逐步显现,Q3业绩超预期

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入454.88亿元,同比-11％;实现归母净利润30.20亿元,同比+0.2％;扣非净利润30.41亿元,同比+11.6％。

   其中24Q3单季度实现营业收入154.38亿元,同比-13.00％,环比+2.32％;实现归母净利润13.50亿元,同比+45.42％,环比+17.53％;实现扣非净利润12.89亿元,同比+45.35％,环比+8.9％。业绩超预期。

   商品价格下行趋势下,Q3业绩逆势增长。24Q3主营产品价格普遍处于下行趋势,LME镍均价为16363美元/吨,环比-12.55％,同比-19.87％;MHP均价为12952美元/吨,环比-12.40％,同比-13.35％;电池级碳酸锂均价为7.88万元/吨,环比-25.23％,同比-67.30％;金属钴价格为18.99万元/吨,环比-14.79％,同比-31.08％。公司盈利逆势增长主要系镍资源项目持续放量,产业一体化经营战略成效逐步显现。

   期间费用率略有提升。24年Q3期间费用合计16.43亿元(同比增长16.95％),期间费用率为10.64％(同比+2.73pcts、环比+1.01pcts),主要系财务费用增长所致,24Q3财务费用为8.75亿元(同比+77.71％、环比+62.90％),财务费用率为5.67％(同比+2.89pcts、环比+2.11pcts)。

   锂电下游海外布局初见成效。24年10月,印尼华能新材料5万吨三元前驱体项目顺利投产,标志着华友产品国际制造正式开启,华能项目具备从资源到材料无缝衔接、园区公辅全面配套的一体化产业链竞争优势。此外,公司与LG合作的龟尾正极项目部分产线投产,欧洲匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设,华友海外布局持续加码。

   盈利预测及投资建议:一体化布局优势逐步显现,业绩超预期,假设24-26年镍均价分别为17000、17000、17000美元/吨,上调公司24-26年归母净利润分别为36.64、41.62和50.30亿元(24-26年净利润前值为31.76、33.29和38.37亿元),按照10月23日收盘522.74亿元市值计算,对应PE分别为14.3、12.6、10.4X,维持"买入"评级。

   风险提示:主营产品价格波动风险;项目建设进度不及预期;新能源汽车销量不及预期;需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后;核心假设条件变动造成盈利预测不及预期;研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。