中控技术(688777):盈利能力稳定,产品持续获市场认可

事件:公司发布24年三季报,前三季度实现收入63.37亿元,同比增长11.58％,归母净利润7.17亿元,同比增长3.36％,扣非后归母净利润6.55亿元,同比增长15.09％;Q3收入20.85亿元,同比增长2.30％,归母净利润2.00亿元,同比增长9.52％,扣非后归母净利润1.83亿元,同比增长25.81％。业绩表现略低于市场预期。

   投资要点:行业需求疲软叠加公司业务调整,Q3收入增速放缓。我们认为三季度收入增速放缓主要有两方面因素,一是宏观经济波动导致下游项目确认周期有所延长,二是24年公司主动控制低毛利率业务增速,6月剥离中控系统工程有限公司(23年5.36亿营收),以及控制低毛利率的S2B业务扩张速度。

   剔除汇兑损益和非经常性损益影响后,Q3归母净利润增长15.03％。由于23年公司发行GDR募集资金5.65亿美元且汇率波动较大,导致23年产生了较多汇兑损益,我们剔除汇兑损益影响后进行比较,1-9月,若剔除汇兑损益(税后-2005.15万元)影响,归母净利润为7.37亿元,同比增长32.02％;扣非后归母净利润为6.75亿元,同比增长55.60％;Q3剔除汇兑损益(税后-1720.98万元)影响,归母净利润为2.17亿元,同比增长2.84％,扣非后归母净利润为2.00亿元,同比增长15.03％。

   Q3毛利率同比略降,净利率有所提升。前三季度公司整体毛利率32.85％,同比提升0.1pct,Q3公司毛利率32.07％,同比下降1.17pct,我们认为Q3毛利率下降主要是季度间产品结构变化导致的;前三季度公司净利率11.48％,同比下降0.93pct,Q3净利率9.78％,同比提升0.70pct,剔除汇兑损益影响,扣非后净利率9.60％,同比提升1.06pct。

   与知名企业再次合作,新产品获国际认可。中控沙特中标沙特阿美RTUSecure百万美元规模订单,表明公司在信息安全领域的强大创新能力赢得国际高端客户认可;公司和中国化学正式签订全面深化战略合作框架协议,旨在推动双方在自动化、智能工厂规划及系统建设、工业AI、联储联备及数字化转型等方面建立深度合作伙伴关系;中控通用控制系统UCS-Nyx获国际知名行业期刊IAA重磅报道,IAA作为工业自动化领域的权威刊物,在全球范围内具有广泛影响力。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。预计24-26年归母净利润分别为12.56、15.12、18.22亿元,对应PE分别为31X、25X、21X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游行业周期性波动的风险;国际化拓展不达预期的风险等。(注:报告数据均来自公司公告。)