润本股份(603193):婴童产品逐步放量,盈利能力再创新高

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   润本股份发布2024年三季报,前三季度公司实现营收10.38亿元/+25.98％,归母净利润2.61亿元/+44.35％,扣非归母净利润2.56亿元/+44.45％;Q3单季度实现营收2.93亿元/+20.10％,归母净利润0.81亿元/+31.98％,扣非归母净利润0.80亿元/+37.16％。

   点评:

   婴童护理延续快增,业绩有望继续释放。单Q3收入分产品来看:1)驱蚊收入0.89亿元/+16.15％/占比30.36％,平均售价5.36元/支,同比+4.75％,系高单价的羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液销量同比增长;2)婴童护理收入1.50亿元/+26.72％/占比51.16％,平均售价7.72元/支,同比+1.35％,系高单价的洗发沐浴露、防皴霜、润肤乳等销量同比增长;3)精油收入0.46亿元/+15.35％/占比15.58％,平均售价7.97元/支,同比-1.23％;4)其他产品收入0.09亿元/-10.73％/占比2.90％。公司高单价产品表现优异,推动收入和盈利水平稳步改善。Q4保湿需求增加,婴童护理产品迎来销售旺季,业绩弹性有望进一步释放。

   持续提质增效,费用率稳中有降。前三季度费用率28.74％/-0.75pct,其中销售费用率27.27％/+1.93pct;管理费用率2.07％/-0.40pct;研发费用率2.37％/+0.16pct;财务费用率-2.96％/-2.44pct。单Q3费用率26.22％/-0.82pct,其中销售费用率23.55％/+1.45pct,管理费用率2.52％/-0.10pct,研发费用率3.36％/+0.81pct,财务费用率-3.20％/-2.98pct。公司费用管控得当,仅销售费用增长明显,整体费用率稳步下降。

   婴童板块占比提升,净利率稳步抬升。前三季度公司毛利率58.33％/+2.22pct,归母净利率25.15％/+3.20pct,扣非归母净利率24.66％/+3.15pct。单Q3毛利率57.57％/+0.11pct,归母净利率27.55％/+2.48pct,扣非归母净利率27.38％/+3.41pct。高毛利的婴童产品占比提升带动整体毛利率上行,公司净利率再创新高。

   投资建议:公司聚焦婴童护理和驱蚊细分赛道,依靠完善产业链和高效运营体系,持续打造优质的高性价比国货,产品认可度不断提高。预计2024-2026年营业收入分别为13.42/17.09/21.01亿元,归母净利润分别为3.10/3.93/4.87亿元,对应PE为31/25/20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;市场竞争加剧;新品推广不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。