新和成(002001):业绩高速增长,维生素景气向上

业绩简评

   2024年10月23日公司发布了2024年3季度报告,公司前三季度实现营业总收入157.8亿元,同比增长43.3％;归母净利润为39.9亿元,同比增长89.9％。其中3季度单季度实现营业总收入59.4亿元,同比增长65.2％,环比增长11.1％;归母净利润为17.9亿元,同比增长188.9％,环比增长33.8％。

   经营分析

   维生素价格上涨,公司盈利能力快速提升。在行业供需改善的背景下,维生素价格步入上行周期,博亚和讯数据显示今年3季度维生素E、维生素A和维生素C的市场均价分别为124.5、193.1、26.5元/千克,价格同比提升幅度分别为78％、131％、30％;其中维生素A和维生素C环比今年2季度价格提升幅度分别为77％、123％。随着产品价格的上涨公司盈利能力也开始持续改善,2024年3季度公司销售毛利率为43.6％,同比提升8.3pct、环比提升4.7pct;销售净利率为30.2％,同比提升12.9pct,环比提升5pct。

   营养品板块新产能开始释放,其他板块新项目稳步推进。公司坚持"化工+"和"生物+"战略主航道,新项目和新产品的开发建设有序进行。营养品板块的蛋氨酸项目产能得到释放,已实现30万吨/年项目达产,市场竞争力增强;公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目建设稳步推进;4000吨/年胱氨酸稳定生产运行;草铵膦项目中试顺利。香精香料板块,系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块,PPS新领域应用开发顺利;EJ项目持续细节优化,推进大生产审批;HA项目产品已正常生产、销售。随着当前在建项目的陆续投产,公司自身产品布局不断优化完善的同时业绩也将实现快速增长。

   盈利预测、估值与评级

   公司为维生素龙头企业,营养品板块开始放量的同时新项目建设持续推进,共同助力公司长期成长。考虑到维生素板块涨价超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润分别为58.7、65.5、70.3亿元(上调幅度分别为58％、56％、45％),当前市值对应PE分别为12.86、11.53、10.74倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   产品价格下跌;新项目进度不及预期;行业需求下滑