扬杰科技(300373):24Q3收入创单季度新高,汽车业务加速放量-2024年三季报点评

事项:

   2024年10月22日,公司发布2024年第三季度报告:

   1)2024Q1-Q3:公司实现营业收入44.24亿元,同比+9.48％;毛利率31.02％,同比+0.15pct;归母/扣非归母净利润6.69/6.54亿元,同比+8.28％/+6.59％;

   2)2024Q3:公司实现营业收入15.58亿元,同比/环比+10.06/+1.38％;毛利率33.59％,同比/环比+1.31pct/+2.27pct;归母净利润2.44亿元,同比/环比+17.91％/-0.03％;扣非归母净利润2.31亿元,同比/环比+13.74％/-1.30％。评论:

   24Q3业绩同比稳健增长,毛利率同环比均实现改善。受益于全球汽车行业电动化+智能化发展,叠加消费电子、工业市场需求逐步回暖,公司2024Q3营业收入同比/环比+10.06/+1.38％至15.58亿元;利润方面,公司降本增效成效显著,2024Q3毛利率同比/环比+1.31pct/+2.27pct至33.59％,净利润率同比实现良好增长。分下游看,2024Q1-3公司汽车电子业务营业收入同比+60％,后期成长性充足;消费电子、工业产品营业收入同比均超20％。未来随着高毛利率海外业务的回暖,叠加公司汽车业务的放量,业绩有望持续增长。

   公司"YJ+MCC"双品牌战略持续推进,拓展海外市场助力长远发展。公司实行"双品牌"+"双循环"及品牌产品差异化的业务模式,其中"YJ"品牌主攻国内和亚太市场,"MCC"品牌主打欧美市场。目前安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场,公司在海外功率市场布局较为完善,2024H1在越南投资增设子公司美微科(越南)有限公司,进一步加码海外市场。2024Q2随着海外市场去库存逐渐完成,公司海外收入环比恢复增长,未来高毛利海外业务将成为公司长期增长点。

   公司IDM体系不断完善,依托自有产能多产品品类布局优势逐步显现。公司产业链向上游单晶硅棒生产领域延伸,4寸+6寸+8寸IDM体系持续完善。同时公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势,加速布局光伏、汽车等领域,产品结构及应用领域持续优化。车用器件方面,公司新能源汽车PTC用1200V系列IGBT已大批量交付客户;自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样,目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向,计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。公司新产品研发顺利,随着IDM新产能落地,未来高价值量的新产品收入有望实现快速增长。

   投资建议:公司作为老牌功率器件厂商,产业链持续完善打造核心竞争力。考虑到需求复苏尚有不确定性,我们将公司2024-2026年归母净利润预测由9.85/11.95/15.01亿元调整为9.53/11.58/14.27亿元,对应EPS为1.75/2.13/2.63元。结合公司历史估值及行业可比公司估值,给予公司2025年28倍PE,对应目标价59.7元,维持"强推"评级。

   风险提示:新品开拓不及预期;下游需求不及预期;国际贸易关系的不确定性;行业竞争加剧风险。