九丰能源(605090):单三季度扣非业绩稳健,LNG销量提升＆毛差修复-2024年三季报点评

事件:公司发布2024三季报,2024年前三季度实现营收170.48亿元,同减12.75％;归母净利润15.35亿元,同增35.69％;扣非归母净利润12.08亿元,同增2.23％;加权平均ROE同比提高2.65pct,至18.08％。

   24Q1-3归母+36％＆扣非+2％,单三季度业绩稳健。2024年前三季度公司实现营收170.48亿元,同减12.75％;归母净利润15.35亿元,同增35.69％;扣非归母净利润12.08亿元,同增2.23％。2024年第三季度公司实现归母净利润/扣非归母4.29/4.20亿元,同比+2.43％/+3.06％。公司清洁能源从境外采购以美元结算,会维持一定规模的美元净敞口。2024年前三季度/第三季度以美元计价的净敞口带来的汇兑损失为2136/5457万元。剔除汇兑影响,公司前三季度归母/扣非归母15.56/12.30亿元,同比+44.35％/+8.92％,第三季度归母/扣非归母4.83/4.75亿元,同比+21.17％/+22.35％,真实业绩更佳。

   清洁能源保持发展韧性,LNG吨毛利较24H1修复。2024年上半年,公司1)LNG:LNG吨毛利较上半年出现明显修复,国内销量同比实现较快增长,工业终端、交通燃料、燃气电厂成为主要需求增长动力,现货贸易销量同比有所下降。2)LPG:销量同比保持基本稳定。

   能服＆特气持续增长。1)能源服务:2024年第三季度,公司天然气回收处理配套服务作业量超11万吨,同比稳步增长,价格联动下吨服务性收益保持稳定;此外,公司积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务,推动能源物流服务业绩实现较快增长。2)特种气体:2024年第三季度,公司高纯度氦气(产)销量约11万方,同比稳步增长,同时积极拓展终端零售市场,加快"资源+终端"模式的落地;此外,公司氢气项目在运行产能规模达2万方/小时,报告期内氢气产销量达1,768万方,同比稳步增长,盈利能力稳步提升。

   财务状况良好,固定+特别现金分红价值彰显。2024年前三季度公司,1)经营活动现金流净额8.19亿元,同比减少40.87％;2)投资活动现金流净额-12.33亿元,同比增加35.19％;3)筹资活动现金流净额-6.74亿元,同比减少144.92％。经营活动现金流下滑主要系跨期收款与支付导致,2024年前三季度公司资产负债率为35.19％,同比下降12.01pct,较年初下降8.21pct。现金流良好,资产负债率低。公司规划2024-2026年固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元,当年归母净利润同增超18％时,启动年度特别现金分红,下限为0.2亿元,彰显现金价值。

   盈利预测与投资评级:考虑2024H1公司因优化船舶运力带来的固定资产处置收益,我们上调2024年归母净利润从15.2亿元至17.1亿元,维持2025-2026年归母净利润17.4/20.4亿元,对应2024-2026年PE10.3/10.1/8.6x(2024/10/23),维持"买入"评级。

   风险提示:气价剧烈波动,天然气需求不及预期,项目投产不及预期