温氏股份(300498):猪鸡盈利高增,回购分红彰显发展信心

事件:公司2024前三季度营收+16.56％,归母净利润+241.47％。公司2024年前三季度实现营业收入754.19亿元(同比+16.56％),归母净利润64.08亿元(+241.47％);单三季度实现营业收入286.62亿元(同比+21.95％),归母净利润为50.81亿元(同比+3097.03％)。

   肉猪业务显盈利弹性,成本持续改善。公司Q3净利润高增,主要由于猪价快速上行,公司2024单三季度肉猪销售均价约19.5元/公斤,同比+23.5％,环比+20.7％;生猪出栏量维持较快增长,2024年前三季度生猪出栏量同比+18.3％至2185.12万头(Q3同比+9.9％);肉猪营业收入436.28亿元,同比+33.1％(Q3同比+42.0％)。公司重视重大疾病防控工作,生产稳定,效率持续改善,我们测算公司2024Q3生猪养殖完全成本约为14.2元/kg,环比Q2稳步下行。公司产能基本保持稳定,截至2024Q3,公司生产性生物资产48.49亿元,相比2024H1增加0.3％。公司资产负债率持续降低,截至2024Q3,公司资产负债率54.86％,相比2024H1下降4.1pcts,相比年初下降6.6pcts。

   黄羽肉鸡生产高水平稳定,经营稳健。黄羽肉鸡价格Q3有所下行,公司2024Q3肉鸡销售均价13.1元/公斤,同比-10.5％,环比-2.7％;2024前三季度公司实现毛鸡销售量87205.6万羽,同比+1.2％;实现肉鸡销售收入245.03亿元,同比-2.4％。公司黄羽肉鸡养殖效率保持高水平稳定,7月公司肉鸡肉鸡上市率达到95.3％,处于历史高位水平;叠加饲料原材料价格下行影响,养鸡成本持续下行,黄羽肉鸡养殖经营稳健。

   公司近期回购及中期分红,着眼长期发展。公司9月18日公告,拟以9-18亿实行普通股回购,回购股份用于实施员工持股计划或股权激励,提升团队凝聚力,保障长期良性发展;10月22日公告,拟派发9.95亿元现金红利,每10股派1.5元(含税),彰显未来长期发展信心,维护股东长远利益。

   投资建议:本轮猪周期产能回补较慢,对未来猪价形成支撑,公司肉猪盈利弹性可以期待;黄羽鸡行业相对景气,公司生产效率高水平稳定,有望稳健发展。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润106.65/96.21/102.31亿元,10月22日收盘价对应2024-2026PE分别为12.0/13.3/12.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:生猪出栏不及预期风险;畜禽疫病风险;农产品价格大幅波动风险。