春风动力(603129):业绩超预期,费用率同比改善明显-2024年三季报点评

公告要点:2024Q3公司营业总收入为39.21亿元,同环比分别+36.1％/-12.2％;实现归母净利润3.73亿元,同环比分别+48.9％/-13.6％;实现扣非归母净利润为3.63亿元,同环比分别+46.6％/-12.6％。

   春风动力Q3业绩超预期:1)营收端:Q3公司营收实现同比实现大幅增长,主要原因为公司四轮新品周期强劲＆两轮内外销同比增长。2)毛利率:公司Q3毛利率为31.57％,同环比分别-2.1/+0.8pct,环比提升主要来自四轮业务贡献。3)费用端:Q3公司销售/管理/研发费用率分别为8.53％/3.27％/6.95％,同比分别为-2.7/-1.7/-1.5pct,环比分别-0.7/-1.4/+0.9pct。同比下滑明显,其中由于对市场促销费进行整体控制,同时Q3促销重心逐步转向24款车型,力度降低,因此销售费用率同环比改善明显。财务费用方面,由于Q3人民币升值公司产生汇兑损失。4)最终公司Q3实现3.73亿归母净利润,同环比分别+48.9％/-13.6％。销售净利率为9.74％,同环比分别+0.6/-0.4pct。

   盈利预测与投资评级:公司Q3业绩超预期,新品有望持续放量,我们上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至13.6/16.8/19.5亿元(原为11.9/15.4/19.3亿元),对应PE为17/14/12倍。鉴于公司摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势,借全地形车经验及渠道,出海进展顺利;研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率稳步攀升。我们仍然维持"买入"评级。

   风险提示:全球贸易环境不稳定风险;新车型上量不及预期风险;运价/汇率等波动风险等。